Брендон Сито
Психология электронного трейдинга. Сила для торговли

Вступительное слово

В последние годы в сфере биржевой торговли произошли изменения, значение которых сегодня трудно переоценить, а понять до конца, возможно, удастся только по истечении еще многих лет. Связаны они, в первую очередь, с произошедшим «взрывом» в развитии компьютерной техники и телекоммуникаций. То, о чём 10–15 лет назад трейдеру нельзя было и мечтать, сегодня доступно каждому. Оперативное получение котировок, качественная новостная и аналитическая поддержка в реальном времени, мощнейшие программные пакеты технического анализа, автоматизация торгового процесса и многое, многое другое. Более того, без преувеличения можно утверждать, что многие люди получили возможность стать трейдерами лишь благодаря повсеместному внедрению систем электронной торговли.

Компания FIBO GROUP с 1999 года предоставляет своим клиентам возможность работать на международном валютном рынке. Всё это время в работе мы следовали своему основному правилу: клиент должен получать лучшие торговые условия и сервис. Это значит не только минимальные рыночные спрэды или потоковое котирование, новостную ленту DowJones Newswires или торговую платформу для мобильного телефона, предоставляемые совершенно бесплатно независимо от размера депозита и месячного оборота. Это также и индивидуальный подход, и учет психологических аспектов торговли, которые являются определяющими для достижения успеха.

Все, кто когда-либо работал на валютном или фондовом рынках, знают, что нельзя недооценивать влияние психологии для достижения положительных результатов торговли. Разработка торговой системы, безусловно, является важной составляющей на пути к цели, но никакая система не поможет, если вы не можете ей пользоваться при работе с настоящими деньгами. Торговые системы, прекрасно показавшие себя при работе на демо-счетах, оказываются бесполезными на счетах реальных. И не потому, что в этом случае они меняют свои принципы выдачи сигналов, а потому, что человек – самое слабое звено в любой торговой системе – перестает им следовать.

Знание и понимание психологии толпы – залог успеха работы трейдера. Этому вопросу посвящено немало хороших книг, он хорошо освещен и проработан, и сегодня толпа так же, как и раньше определяет направления трендов, но главное в частной работе, на мой взгляд, не это. Сегодня большинство трейдеров не имеют возможности наслаждаться атмосферой торговых площадок. Времена изменились, каждый оказывается с рынком один на один перед экраном монитора. И самое главное – один на один с самим собой. Это объективная реальность нашего времени – времени высоких технологий. Трейдер обеспечен качественными котировками, новостной лентой, он имеет все возможности и инструменты для торговли. И если победить себя, относится к работе тщательно и внимательно, то успех обеспечен.

Книга, которую вы сейчас держите в руках, посвящена именно этому, наиболее актуальному сейчас вопросу – психологии электронной торговли. Выступая спонсором ее выпуска, наша компания продолжает следовать своим принципам: помогать трейдерам в работе и в достижении успеха. На мой взгляд, каждый найдет для себя в ней что-то полезное, и новичок, и опытный уже в работе на рынке человек. А кому-то она, возможно, поможет устоять на ногах и не упасть на этом сложном пути. Именно в этом мы и видим свою миссию – в развитии и становлении в России цивилизованного рынка электронной торговли, который просто невозможен без вас – преуспевающих трейдеров.

Юрий Иванов

Директор по развитию компании FIBO Group

Предисловие

Как управляющий активами, который для принятия решений в своей работе использует фундаментальный анализ, я и не думал, что подобная книга сможет меня заинтересовать, и поэтому был настроен скептически, когда начал читать ее. Однако, вскоре я понял, что она представляет интерес для каждого, кто работает на финансовых рынках.

Не секрет, что электронный трейдинг набирает силу по всему миру – это же прямой путь на рынки, новый инструмент, подходящий любому инвестору, независимо от того, чем он руководствуется в своей работе. Для нового поколения трейдеров, работающих на краткосрочных интервалах и практикующих так называемый «дейтрейдинг», электронная торговля – это именно то, что доктор прописал, так как теперь они могут быстро и точно совершать любые операции. Инвесторы по всему миру, где бы они ни находились, в кофейне Токио, на пляже Таиланда, в немецком пабе или нью-йоркском офисе, зарабатывают деньги и теряют их всего лишь нажатием кнопки. Сейчас, во времена портативных компьютеров, доступ к электронному трейдингу открыт каждому. Но людям, далеким от дейтрейдинга или не имеющим прямого контакта с трейдером, которому они доверили свои средства, важно понимать, каким образом осуществляются операции в электронной торговле.

И в трейдинге, и в искусстве инвестировать существует множество топких мест. Участники финансовых рынков должны понимать, как работают электронные рынки. Однако, гораздо большее значение имеет то, как система электронного торговли влияет на психологию инвестора. Именно на данном аспекте сделан основной акцент в этой книге. Это важно, потому что информация, доступная участникам рынка через системы электронной торговли, может заставить их отступить от своих основных принципов инвестирования. Огромный объем рыночных данных сближает инвестора с рынком, иногда даже слишком, поэтому инвестор должен уметь работать в этой новой обстановке. Автор также подчеркивает важность выдержки и основных правил торговли, торгового плана и полного анализа рынка.

Другой важный аспект, затронутый в этой книге, касается управления риском. Электронная торговля – явление всеобъемлющее, поэтому инвесторы должны быть готовы к непредвиденным ситуациям, если в работе системы произойдут сбои. Автор доказывает, как важен хорошо продуманный план, в котором будет предусмотрено возникновение чрезвычайных ситуаций. Также не стоит забывать и о случайностях – к примеру, вы ошиблись цифрой или уронили на клавиатуру пару крошек от бутерброда, а в результате получили короткое замыкание или непонятно откуда возникшие открытые позиции.

Из этой книги вы узнаете, как электронная торговля, делая доступной море информации, изменит ваше восприятие рынка. Вы не услышите и не увидите того, что действительно происходит на торговой площадке, потому что вместо снующих туда-сюда трейдеров вы будете окружены тишиной комнаты, нарушаемой лишь щелчками клавиш.

Также в одной из глав вы обнаружите подробное описание устройства электронных торговых систем. Я нашел еще и полезный глоссарий с терминами, используемыми в сфере электронного трейдинга, поэтому вы узнаете, что такое «лимит-ордер», «маркет-ордер», «ордер all-or-nothing», “маркет all-or-nothing ордер”и пр.

В разделе, посвященном психологии, автор приводит краткое и информативное описание различных теорий, связанных с рынком и психологией поведения. Он исследует такие сферы, как избирательное воздействие, социальное сравнение, эффект убеждения, эффект поглощенной стоимости и когнитивный диссонанс. Думаю, что этот раздел будет особенно полезен и интересен – лично мне он напомнил мои собственные ошибки.

В одной из самых интересных глав можно прочесть о разнице между спекулированием, инвестированием и азартной игрой. Тут вы найдете советы таких инвесторов, как Бенжамин Грэхем (Benjamin Graham) и Уоррен Баффет (Warren Buffet). Крайне важно различать эти понятия в лихорадке электронной торговли.

Для инвестора, который смотрит в будущее, это очень важная и своевременная книга.

Марк Мобиус (Mark Mobius)

Управляющий директор Templeton Emerging Market Fund Автор книг “Passport to Profits” и “Mobius on Emerging Markets”

Глава 1
Психология электронной торговли

Есть один важный признак того, что мы живем в новой экономике, и это человеческая психология… Именно она – движущая сила нашей развитой экономики. Именно она образует системы ценностей, приводящие конкурентную рыночную экономику в действие. Этот процесс неразрывно связан с человеческой природой, изменить которую нельзя.

Алан Гринспен (Alan Greenspan)

Все мы наблюдали феномен электронной торговли. Для некоторых из нас это просто цифры, которые мелькают на деловых каналах, или бегущие по экрану тикеры названий компаний с ценами. Сегодняшнее падение «рынка» на 20 процентов уже давно стало темой непринужденной беседы, призванной показать вашу подкованность в вопросах «куда не надо инвестировать».

Для прочих же электронная торговля – это самый удобный способ совершать инвестиционные операции из любой точки на планете. Это обычная форма инвестирования, такая же привычная и простая, как онлайн-банкинг, перевод средств со счета на счет или даже из банка в банк с помощью одного только домашнего компьютера. Или электронный трейдинг может сравниться с торговлей акциями через интернет с помощью финансового посредника, когда вы выставляете заявки через веб-сайт компании, через который они отправляются к зарегистрированному дилеру для обработки. Продвинутая форма электронного трейдинга представляет собой открытую дверь, которая ведет прямо на финансовые рынки. Это инструмент, способствующий появлению инвесторов, которые быстро и точно проводят сложные операции на рынке акций, производных инструментов или наличном рынке.

Я могу рассказать о множестве трейдеров, использующих системы электронной торговли для работы на финансовых рынках. Разумеется, события 11 сентября для каждого из нас имеют огромное личное значение. Открытое нападение террористов на Всемирный Выставочный Центр и Пентагон потрясло деловую среду и отразилось на экономике страны. Кроме того, люди перестали верить в собственную безопасность и почувствовали, как недолговечна человеческая жизнь.

Между постоянными звонками клиентов и SMS-ками от знакомых, я позвонил одному из своих коллег, чтобы выяснить, слышал ли он новости. Он был в одном популярном у нас баре с клиентом, поэтому ничего не знал. Во время разговора я видел по телевизору, как в небе Нью-Йорка появился самолет и врезался во вторую башню Всемирного Торгового Центра. Это потрясло меня, как и миллионы людей, прильнувших к экранам телевизоров по всему миру. Символы международного финансового сообщества превратились в руины, объятые пламенем. Коллега, который был на другом конце провода, сообщил об этом клиенту (нашему общему другу). Тот сперва решил, что это шутка, но быстро собрался с мыслями и стал думать о своей позиции: на тот момент у него на Чикагской Товарной Бирже (СМЕ) было куплено 10 сентябрьских фьючерсных контрактов E-Mini на индекс NASDAQ.

После того, как по телевидению показали первые кадры с горящими башнями, американские фондовые индексы начали падать. В ту же сторону двинулись рынки акций Европы и Канады. Агентства новостей сообщили, что были повреждены линии связи. Соответственно, все линии Нью-йоркского направления были перегружены и даже сотовые частоты мобильных телефонов были предоставлены для нужд МЧС.

Наш друг позвонил своему брокеру и поговорил с ночной сменой. Они потонули в звонках своих клиентов, пытаясь при этом пробиться к своим брокерам в Нью-Йорк, чтобы разместить или отменить заявки. Он дал ночному дилеру указание выставить заявку на продажу своих фьючерсов на NASDAQ по рыночной цене, чтобы закрыть позицию. Одно нажатие мыши – и заявка была принята.

Через несколько секунд Нью-йоркская фондовая биржа, NASDAQ, Американская фондовая биржа, а также сырьевые рынки Чикаго и Нью-Йорка прекратили работать, а Федеральное управление гражданской авиации бросилось проверять все рейсы всех авиалиний в Штатах. К тому времени заявка успела достичь центра обработки заявок GLOBEX, электронной торговой платформы Чикагской Товарно-Сырьевой биржи, и на экран ночного дилера поступило подтверждение об ее исполнении. Согласно отчету, 10 сентябрьских фьючерсных контрактов E-Mini на индекс NASDAQ были проданы по рыночной цене 1371,0.

Тут же цены на все фьючерсные контракты, которые торговались на только что закрытых американских биржах застыли и торги по ним были прекращены. В том числе и по сентябрьским фьючерсам NASDAQ. Их последняя рыночная цена была 1371,0.

С того самого «дня позора» в Перл Харбор, случившегося более 60 лет назад, континентальные Соединенные Штаты не подвергались такому нападению – самому страшному в истории нации и, возможно, в истории всего мира. Из-за атаки террористов рынки пережили самый длинный период временного закрытия с начала Первой Мировой войны. Почти через неделю, 17 сентября, когда Чикагская биржа снова открылась, сентябрьский фьючерс NASDAQ торговался почти на 90 пунктов ниже – по цене 1280,5.

Торги были волатильными. Это привело к тому, что SEC ужесточила требования к компаниям и корпорациям по поддержке своих акций, чтобы поток заявок на продажу окончательно не отправил рынок в свободное падение. Сроки действия фьючерсов переносились с сентября на декабрь, сентябрьские фьючерсы E-Mini потихоньку росли в течение дня, закрывшись на уровне 1251,5.

Если бы наш друг не смог закрыться 11 сентября, то следующая цена, по которой он мог бы продать свои фьючерсы, была бы уже 1280,5. Таким образом, он бы потерял около 18000 долларов – слишком большая цена для ночи в баре, поэтому он не тратил время на раздумья, а действовал с максимально возможной скоростью.

Кто-то скажет, что ему просто повезло. Повезло, что я позвонил коллеге, чтобы рассказать о том, что произошло. Повезло, что тот услышал звонок мобильника в людном баре. И очень повезло, что друг был достаточно трезв, чтобы подумать о позиции – ночь только началась, и они еще не успели сильно набраться. Но среди всего этого удачного стечения обстоятельств есть два фактора, которые больше других способствовали тому, что он закрылся по хорошей цене – понимание своей собственной психологии и механизма работы системы электронной торговли.

Чего вы хотите достичь

Многие из вас скажут, что работать на финансовых рынках непросто. За годы своей работы в сфере консалтинга по акциям и производным инструментам, мне доводилось работать с корпоративными и частными клиентами, которые использовали множество инструментов для прогнозирования движений на рынке. Будучи выпускником психологического факультета, я был заинтересован в том, чтобы пообщаться с различными типами личностей – игроками, которые торгуют на краткосрочных интервалах для того, чтобы получить дозу адреналина и стратегическими инвесторами, вкладывающими средства надолго. Но у всех них изначально была одна цель: достичь финансового успеха. Однако, прослеживалась четкая зависимость успеха от того, насколько у них были проработаны такие вещи, как торговая система, понимание и управление собственной личностью.

Не так давно все сделки на финансовых рынках совершались по телефону. Клиенты должны были звонить в свою компанию-брокер и делать заявки, а дилеры одновременно звонили операторам торговых площадок или зарубежным брокерам, чтобы передать им заявки для исполнения. Но постепенно на рынки и в брокерские конторы всего мира пришли системы электронной торговли.

Со времени «Революции рынка капитала» много воды утекло, и мне повезло, что я был тогда частью этого процесса, так как работал с ведущим независимым разработчиком программного обеспечения для систем электронной торговли. Я стоял у самых истоков, когда системы электронного трейдинга сделали скачок в своем развитии, и видел, как это изменило рынок. Системы электронной торговли – это гораздо больше, чем просто совокупность различных компьютерных приспособлений и сложного программного обеспечения, однажды установленные в дилинге. Теперь они доступны как корпоративным, так и частным клиентам, их можно скачать в Интернете и использовать, настроив таким образом, чтобы операции, которые раньше совершались вручную, делались автоматически.

Для многих появление таких систем не изменило подхода к трейдингу. Отдельные спекулянты, полупрофессиональные и профессиональные участники рынка просто адаптировали свои торговые стратегии к системам электронной торговли и продолжили работать как ни в чем ни бывало. Однако, разумное отношение к электронным финансовым рынкам требует не только мастерства владения собственной торговой стратегией, но и полного понимания новой технологии. Участники рынка, как профессионалы, так и их клиенты, допустили в электронном трейдинге грубые ошибки, потеряв при этом огромные деньги и даже карьеры только потому, что «случайно ошиблись». А ведь этого можно было избежать, умей они управляться с торговой платформой.

Основная идея этой книги состоит в том, чтобы рассказать вам об электронной торговле и подготовить к ней. Вы узнаете о возможных ошибках или неудачах, связанных с электронным трейдингом, которые, быть может, казались вам неважными и поэтому ускользнули от вашего внимания. Также книга поможет вам больше узнать о том, каким образом происходит торговля электронным способом, какие могут возникнуть трудности, какое возможно развитие событий и как все это может отразиться на психологии личности. Все это поможет вам в разработке торговой стратегии для достижения поставленных целей.

Особенно подробно мы собираемся рассмотреть шесть основных моментов, которые требуют тщательного изучения при торговле на электронных финансовых рынках. Они будут изложены в том порядке, какой наиболее удобен в самом начале работы с электронными торговыми системами, чтобы вы были полностью готовы совершить свою первую операцию.

Роль психологии личности в электронной торговле

Торговля за пределами электронной среды – это задача, требующая внимательного к себе отношения. Умение контролировать свои эмоции и управлять ими во время торговой сессии так же важно, как и метод анализа, который вы используете в своей инвестиционной стратегии. Электронный трейдинг увеличивает важность этой задачи, так как он обладает иной динамикой, которая способна отвлечь внимание участника рынка, заставив его тем самым отступить от своих основных принципов инвестирования. Она подавляет трейдера потоком реал-тайм рыночных данных, перекладывает весь риск заключения сделки с брокера на трейдера и заставляет последнего много раз раздумывать о правильности своих действий во время работы с системой электронной торговли. В такой среде участник рынка отвлекается от трейдинга на множество других вещей.

Ваш настрой на трейдинг

Вопрос вашего личного настроя на трейдинг в электронной торговле освещен с учетом похожести электронного трейдинга и других электронных игровых средств, как, например, онлайн-казино или интернет-аукционы. Многие трейдеры воспринимают электронные торговые системы просто как одну из форм интернет-развлечений, забывая о том, что все это имеет отношение к работе на финансовых рынках. Так как соотношения прибыль/убыток в инвестициях, спекуляциях и просто игре значительно отличаются друг от друга. Трейдеры, участвующие в электронных торгах, должны четко понимать, чем именно они занимаются на рынке и какова вероятность выигрыша в каждой перечисленной стратегии.

Трейдеры могут научиться ставить реальные цели и объективно оценивать потенциальные убытки, что позволит им научиться управлять успехами без особых усилий.

Условия электронной торговли

Среда электронного рынка значительно отличается от той, в которой раньше происходили торги на финансовых рынках. Зачастую преимущества торговых платформам заставляют вас изменить часть ваших торговых привычек, чтобы научиться работать в новых условиях. Теперь заявки принимаются не с помощью перекрикивания с контрагентом, манипуляций пальцами или телефонного звонка дилеру, готовому дать совет и провести сделку. Все это делается за считанные доли секунды путем нажатия клавиши на клавиатуре или щелчка мыши. Электронный трейдинг изменил динамику рыночной среды. Эта глава будет посвящена основным моментам, над которыми следует задуматься каждому трейдеру, который открывает для себя электронный трейдинг.

Понимание системы электронной торговли

Электронный трейдинг требует больших навыков работы с компьютером. Для успешной передачи заявок на глобальные электронные биржи и обратно нужна безупречная работа множества сетей, компьютерных серверов в стране и за рубежом, а также принимающей данные системы. Для того, чтобы принятая заявка отобразилась в вашей системе, весь процесс повторяется. Разумеется, ни для одной технологии не существует 100 % защиты от сбоев, что лишь подчеркивает важность систем восстановления и архивирования данных. Одно из самых главных преимуществ электронного трейдинга состоит в том, что он дает вам доступ на рынок в считанные секунды. Но одно неверное движение мышью или не та нажатая клавиша могут так же быстро привести к катастрофе. Хотя подобные недочеты не связаны с вашими методами анализа или торговой стратегией, в следующий раз вам придется принять в расчет и такой незапланированный риск.

В этой главе вы найдете описание промежуточных технических процессов основных систем электронной торговли, чтобы сгладить неудобства, которые трейдеры часто испытывают при переходе от торговли традиционном способом к электронной. Это поможет вам определить причину и место возникновения потенциальных проблем, появляющихся при передаче данных, оценить их серьезность для вашей открытой позиции, а также, возможно, предусмотреть подобные вещи в своём торговом плане.

Принятие решения о заключении сделки

Обязательно проводите анализ рынка до заключения какой-либо сделки. Вы должны четко понимать, чего вы хотите добиться каждой своей сделкой или вложением. Появление электронного трейдинга, его доступность и графический интерфейс, чем-то напоминающий игровой, открыли множеству новых участников доступ на рынок. Это обычные люди, не имеющие стратегической цели в трейдинге, они просто щелкают мышкой и болтаются в рынке в надежде, что на них прольется золотой дождь.

В качестве справки для начинающих в данной главе будут описаны основные теории технического и фундаментального анализа, чтобы дать новичкам основное понятие об этих дисциплинах, которые используются при анализе рынка и управлении капиталом. Бывалым же будет полезно лишний раз вспомнить, что хорошо продуманную теоретическую базу каждой сделки никто не отменял и в условиях электронной торговли. Мы рассмотрим основные инструменты управления риском, доступные в современных платформах для электронной торговли, а также различные полезные пользователю функции, которые помогут избежать различных ошибок. Не обойдем вниманием и приобретаемые трейдерами «семь пороков электронного трейдинга», которые будут рассматриваться с позиций психологии, что поможет вам лучше понимать собственные качества при принятии решения о заключении сделки, а также свойства системы электронной торговли, правильное использование которых поможет вам не поддаться порокам.

Вход в рынок

Наконец, прежде чем совершить свою первую сделку, мы рассмотрим последние сомнения перед тем, как войти в рынок. А конкретно, уделим внимание эргономике трейдера, торговому интерфейсу, тщательно продуманному плану «на всякий пожарный» и управлению ожиданиями, чтобы трейдеру было проще работать с электронной системой в процессе торговли.

Я надеюсь, что информация, стратегия и опыт, о которых вы прочтете, будут для вас полезными и познавательными, вне зависимости от того, кто вы – частный или корпоративный клиент, или начинающий инвестор. Эта книга поможет вам понять среду электронной торговли и механизмы работы систем электронного трейдинга. Она познакомит вас с системным подходом к рынку и осветит вопросы психологии, которые обычно возникают при электронной торговле. Надеюсь, что она будет ценным источником информации, который поможет вам достичь желаемого в условиях новой динамики электронных финансовых рынков.

А начнем мы с изучения такого вопроса, как…

Глава 2
Психология на рынке

Дело в том, дамы и господа, что жадность, коли другого слова не подобрать – это хорошо. Жадность – это правильно.

Жадность – вот что работает.

Гордон Гекко (Gordon Gecko), Wall Street: Twentieth Century Fox (1987)

Оценивая стиль работы большинства самых успешных трейдеров финансовых рынков за последнее время, можно утверждать, что очевидно совершенно обратное эпиграфу: жадность не работает. Фактически жадность и страх приводят к убыткам и лишь затрудняют постановку реальных целей для потенциальной прибыли. В реальности чувство страха означает недостаток уверенности в проведенном по сделке анализе, а жадность означает неэффективный денежный менеджмент. Это правдивый урок, который дается профессионалам психологией трейдинга. Частные инвесторы или институциональные трейдеры могут перечислить случаи, когда рынок давал уроки дисциплины именно потому, что ее-то как раз и игнорировали, уделяя все внимание одной небрежно заключенной сделке, которая в итоге приводила к большим убыткам и портила все впечатление от ранее достигнутых успехов.

Роль психологии на электронных финансовых рынках гораздо больше. Она рассматривает вопросы взаимодействия людей на рынке, а также влияние цены, объема и всей остальной информации, которую вы получаете через единый интерфейс, и которая может оказать пагубное воздействие на окончательное решение о заключении сделки. Чтобы понять это, давайте сначала выясним, что представляет собой психология.

Психология: вопрос «Почему?»

Генри Глейтман (Henry Gleitman) (1986) объясняет понятие психологии как «поле опроса», которое иногда определяют как науку о разуме, иногда как науку о поведении. Это наука о том, почему кто-либо делает то, что делает. Почему волки воют на луну, а сыновья не всегда ладят с отцами; почему птицы поют, а мотыльки летят на огонь; почему мы умеем кататься на велосипеде спустя 20 лет после того, как сидели на нем последний раз; почему люди общаются, занимаются любовью и воюют. Это все – поведенческие реакции, а психология – это наука, которая их изучает.

Психология занимается изучением массы феноменов, которые в значительной степени связаны с тем, что мы делаем. У этой науки есть разделы, к которым относятся биология и социальные науки – антропология и социология; изучение сознательного и бессознательного; поведение индивидуумов и их масс. На финансовых рынках большая часть книг по психологии касается психологии масс. Десятилетиями мы искали системы, которые позволят нам прогнозировать, как страх, сомнение, жадность и сожаление будут влиять на распознаваемость моделей на рынке. Самой яркой иллюстрацией к этому должно быть построение графиков, основа всего технического анализа. Объединяя нарисованные ценовыми движениями и рыночной статистикой линии и кривые, чтобы определить силу и слабость рынка, мы надеемся, что что-то нам поможет принять решение.

Краткая история построения графиков возвращает нас к их первому появлению на рынке риса в Японии. Лишь в 80-х гг. 19 века графики появились на Западе в виде, который называется «книжный метод». Автор, основатель и главный редактор Wall Street Journal и создатель знаменитого новостного сервиса Dow Jones, Чарльз Генри Доу (Charles Henry Dow) был первой заметной фигурой, внесшей огромный вклад в дело постижения механизмов изменения цен на рынке акций. Имея место на Нью-Йоркской фондовой бирже, он знал рынок не понаслышке, а изнутри. После его смерти в 1902 его наблюдения были собраны воедино и получили название «теория Доу». Хотя, его изначальным намерением было использовать анализ фондового рынка для прогнозирования экономики, его теории вызвали больше интереса среди дилеров по акциям, чем среди экономистов. Модели Доу предсказали кризисы 1929 и 1987 годов.

Правила, которые вывел Доу, послужили основанием для дальнейших разработок таких авторов, как С.А. Нельсон в книге «Азбука спекуляции на фондовом рынке» (The ABC of Stock Speculation, S.A. Nelson) (1903) – это он впервые представил концепцию теории Доу; Уильям Питер Гамильтон в книге «Барометр фондового рынка» (The Stock Market Barometer, William Peter Hamilton) (1998), впервые опубликованной в 1922, который прогнозировал рыночные движения с поразительной точностью, используя только графики и шесть правил Доу, а также Роберт Ри в «Истории средних» (The Story of the Averages, Robert Rhea) (1934). После этого появилось просто море книг и статей, посвященных анализу финансового рынка. Одни выдумывали логичные гипотезы и подтверждали их на практике. Другие обосновывали свои ретроспективные наблюдения с помощью мистики и суеверий. Классической теорией был «индикатор края», который давал сигнал на покупку или продажу в зависимости от длины женских платьев – покупать надо было, когда платья были длинными, и продавать, когда короткими. Но не успели эти теории появиться на свет, как они были встречены множеством научных отчетов, доказывавших их неверность. Так продолжалось до тех пор, пока в 1948 году не появилось исследование, написанное после многих лет изучения бесчисленного количества графиков движения цен акций. Р.Д. Эдвардс и Дж Маджи опубликовали книгу «Технический анализ трендов акций» (Technical Analysis of Stock Trends, R. D. Edwards, J. Magee), в которой привели описание и классификацию различных методов распознавания моделей, которые повторялись на графиках и способствовали прогнозированию движения цен. Чартисты до сих пор считают этот труд очень ценным.

Когда в 1970-х появились компьютеры, изучение движения курсов акций сделало настоящий скачок в своем развитии. Самым заметным был вывод формулы индекса относительной силы (relative strength index, RSI), который описал Дж. У.Уайлдер в своей книге «Новые концепции технических торговых систем» (New Concepts in Technical Trading Systems, J.W. Wilder) (1978). RSI эффективно отражал колебания рыночного настроения между сверх-оптимизмом и исключительным пессимизмом. Это был гораздо более глубокий взгляд на поведение рынка по сравнению с первоначальными исследованиями и наблюдениями Доу, но, как и во многих технических исследованиях, которые используются в настоящее время на рынке, в нем было ценное допущение – выявить модели, рыночные тенденции, причины и предсказуемость с помощью изучения поведения группы участников рынка.

Психология на финансовых рынках включает в себя не только психологию масс, но и психологию индивидуумов. Точнее, эта наука изучает влияние присутствия других людей – реальное, выдуманное или предполагаемое – на наши мысли, чувства и поведенческие реакции. Все это называется «социальное научение». Этот термин охватывает всех – частных инвесторов и институциональных трейдеров, управляющих отдельными торговыми счетами и управляющих корпоративных хедж-фондов, крупных инвесторов и случайных, торгующих акциями или фьючерсами раз в неделю, всех. Эта наука изучает личность и психологические процессы, которые касаются принятия решений, убеждения других, формирования отношений и так далее. Основная проблема, изучаемая ею – как и почему участники рынка делают то, что они делают.

К примеру:

• Почему трейдеры сомневаются, стоит ли заключать сделку, даже если видят четкий сигнал на открытие;

• Почему инвесторы закрывают прибыльную позицию слишком рано;

• Почему инвесторы не могут вовремя зафиксировать убытки и закрыть убыточную позицию;

• Почему успешные институциональные трейдеры могут заработать миллионы долларов для своей фирмы, а, играя за собственный счет, проигрывают;

• Почему частные трейдеры могут просто «почувствовать, что надо торговать», и в результате входят в рынок, подчиняясь импульсу;

• Почему трейдеры-любители считаются гениями после нескольких удачных сделок;

• Почему трейдеры-любители могут потерять все только что заработанное, и значительно больше в два раза быстрее, чем заработали.

Роль психологии в трейдинге очень важна. Как говорит главный гуру трейдинга и профессиональный трейдер доктор Александр Элдер (Alexander Elder) (1993): «Ваши чувства немедленно оказывают влияние на ваш депозит. Ваша торговая система может быть гениальной, но если вы испуганы, самоуверенны или расстроены, то ваш счет неминуемо пострадает от этого. Ваш успех или провал как трейдера зависит от того, насколько вы можете контролировать свои эмоции». Очевидно, что успешный трейдинг это не только совершенствование навыков технического и фундаментального анализа для улучшения и оптимизации торговой системы. Кроме этого он требует высокой степени сознательного понимания, управления и контроля вашей личной психологии (см. рис. 2.1).

Рис. 2.1 Успешный трейдинг

Социальная психология помогает системно изучать поведенческие реакции. Она изучает взаимное влияние как отношений и поведения, так и индивидуумов и группы.

Международная Ассоциация Практической Психологии выделяет 14 подразделений социальной психологии, каждое из которых занимается отдельным ее разделом, включая промышленную и организационную психологию, спортивную психологию и межкультурную психологию.

Нас интересует экономическая психология, которая имеет несколько направлений, из которых три перечисленных ниже напрямую связаны с трейдингом:

• Психология денег;

• Психология сбережения, инвестирования и игры;

• Психология биржи.

Внутри этих парадигм исследователи могут систематически наблюдать эффект человеческого взаимодействия на финансовых рынках, который позволяет нам лучше понять факторы, которые сначала связывают, а потом отвлекают принимающего решения человека от таких вещей, как цена, объем и передающая среда.

Однако, в последнее время на рынках появился новый фактор, изменивший обычную динамику торгов. Он заставил некоторых трейдеров еще раз задуматься о том, что же на самом деле является их призванием, а остальных – принять новые веяния. Таким образом, ряды «технически грамотных» влились в отряд «старичков», а корпорациям пришлось пересмотреть свои позиции в свете грядущей конкуренции, ценовых войн и ужесточения стандартов дополнительного обслуживания клиентов. Электронный трейдинг изменил привычный подход масс и индивидуумов к своему участию, взаимодействию, и поведению на финансовых рынках.

Технологии для торговли

В 1965 году Гордон Мур (Gordon Moore), основатель компании-лидера в сфере производства микросхем Intel, предсказал, что мощность компьютеров будет возрастать в два раза каждые 1.5 года. «Закон Мура» тогда прозвучал как что-то невероятное, но его пророчество и сейчас, четыре десятилетия спустя, не теряет своей точности. Технологическая революция, движимая модернизацией микросхем, продолжает поддерживать конкурентную борьбу на рынке. Благодаря тому, что мощность компьютеров постоянно возрастает, электронные торговые системы последние годы получили значительное развитие, став эффективными, функциональными и доступными.

Торговля методом прямого контакта стала основным способом ведения рыночных операций в 17 веке. Тогда торговые конгломераты встретились в Лондоне и Амстердаме, чтобы обсудить условия торговли. Со временем отдельные сделки стали заключаться регулярно и превратились в биржевую структуру, которая упорядочила процесс торговли между акционерными компаниями. В двадцатом столетии после объединения и усовершенствования этих структур, биржи стали официальным местом совершения сделок с акциями, облигациями и сырьем. С появлением производных продуктов, таких, как фьючерсы, опционы и других, эти новые финансовые инструменты приобрели популярность по всему миру.

Торговля методом прямого контакта копирует рынок в его традиционном понимании, создавая все условия для ценообразования и предоставляя сторонам возможность обмениваться и торговать большими объемами, быстро и точно определяя справедливую цену товаров. Однако, значительные достижения в области компьютерных технологий и их быстрый приход в сферу электронной торговли сделали рынок в его традиционном представлении неконкурентоспособным по сравнению с компьютеризованными методами заключения сделок. Одним из ключевых факторов в этом процессе была цена. Торговые площадки укомплектованы штатом, поэтому, прежде чем заявка клиента заносилась в систему и обрабатывалась, тому требовалось сделать несколько звонков. Так как кроме этого обстоятельства брокеры хотели стать дисконтными, а также учитывая, что каждый новый продукт требовал больших затрат по привлечению интереса клиентов к нему, положение свободной биржевой торговли стало шатким, и вскоре после того, как стали доступны более удобные технологии, она себя изжила.

Стоит отметить, что успех электронного трейдинга не был таким уж внезапным. Первые системы, которые появились, были медленными, неэффективными и обладали ограниченными возможностями по сравнению с голосовым рынком, что и отражалось на объемах торгов. Например, на фьючерсных площадках Чикагской товарно-сырьевой биржи в объем торгов методом прямого контакта составлял более 550000 контрактов в день, а в системе GLOBEX, которая была электронным контрагентом биржи, лишь 6000. В основном такая разница объяснялась уровнем развития технологий того времени, которые были не в состоянии скопировать человеческое поведение на площадке, важность интерфейса также не была учтена. Более того, в основном эти системы были доступны только ограниченному числу лиц, брокерских домов и основных финансовых корпораций, обладающих особыми правами. К тому же, для того, чтобы стоимость систем окупалась, требовался соответствующий объем операций. Системы не всегда были удобны для конечных пользователей, поэтому требовалось их дополнительно обучать и лицензировать членов биржи для работы с ними, а также зачастую конкретная система годилась только для определенной биржи.

Рис. 2.2. Торговая система GLOBEX, электронный автоматический контрагент Чикагкой Товарный Биржи в 1994 г.

И было это не так уж давно. Пять лет назад, когда я работал консультантом на институциональном трейдинговом отделе по фьючерсам в инвестиционном банке в Австралии, я был счастливым обладателем трех лицензий для работы с тремя разными торговыми системами, установленных на трех похожих IBM-совместимых ПК. Все три экрана светились одним цветом, буквы были одного шрифта, а информация расположена одинаково. Единственным отличием были коды инструментов, но даже и они были похожи друг на друга, потому что состояли из четырех символов. Клавиатура каждого терминала была ярко-красной, чтобы выделить соответствующую биржу. Эргономика в этом случае была не на высоте. Мы постоянно путали клавиатуры, клали их на мониторы, если не пользовались, и каждый раз пытались в этой организованной путанице правильно исполнить заявки клиентов.

Однако, за последние три года в области высоких технологий произошел значительный прорыв. Системы электронного трейдинга перестали быть просто системами выставления заявок, они превратились в интегрированные решения, включающие сложное управление риском и заявками, спаривание заявок и инструменты для стратегической торговли. Торговыми платформами, которые раньше были доступны только через определенные терминалы с определенными системными требованиями, теперь можно пользоваться через веб-браузеры, а в интернете можно скачать приложения, с которыми можно работать на домашних компьютерах. Популяризация интернета привела к тому, что появилось средство для дешевой передачи огромных массивов данных между участниками рынка, которое дает возможность вкладывать средства, находясь в любой точке планеты, лишь щелкнув мышью. Технологии значительно продвинулись, достигнув новых уровней доступа к информации. Это и привело к тому, что темпы развития торговли на финансовых рынках значительно возросли. Особенно это коснулось трех областей, которые мы рассмотрим ниже.

Доступность

Постепенно любой инвестор становится все ближе к финансовым рынкам. Если раньше клиенту нужно было позвонить консультанту на телефоне и сообщить ему о том, что он решил что-то сделать, а консультант в свою очередь должен передать эту информацию оператору или трейдеру на площадке, чтобы те исполнили заявку по рынку, то сейчас любой профессиональный консультант, дилер или инвестор может сделать все сам, имея только лишь компьютер. По существу, многие банковские институты и брокерские дома предлагают онлайн-доступ к торговле многими финансовыми инструментами с помощью веббраузеров и таких технологий, как JAVA и HTML, которые делают возможными электронный трейдинг для тех, у кого есть только компьютер, подключенный к интернету.

Электронный трединг дал большие преимущества инвестору – теперь тот волен выбирать такой стиль жизни, который раньше был для него слишком дорог или вовсе недоступен. Частные трейдеры, которым нравится работать в одиночку, могут из дома или офиса следить за рынком акций, денежных инструментов или деривативов, а их уровень торгового доступа к этой информации может быть сравним со степенью доступа профессионального консультанта или дилера. Эти инвесторы имеют возможность входить в рынок и выходить из него тогда, когда они того захотят, набрав несколько букв на клавиатуре или щелкнув мышью, и очень часто они готовы платить дополнительную комиссию своим брокерам за возможность торговать онлайн.

Прозрачность

Электронный трейдинг сделал информацию о рыночных ценах и раскрытии данных намного прозрачнее для участников рынка, чем это было при торговле с помощью прямого контакта. Рыночная информация в электронном виде распространяется мгновенно, потоки цен, новостей и статистических данных попадают к инвесторам точно и вовремя. Раскрытие информации об участниках рынка и его объеме обеспечивает то, что все игроки могут получить информацию о своих партнерах, которые выставляют цену bid или ask на разных уровнях – а ведь раньше эта информация была доступна лишь трейдерам на площадке.

Также электронный трейдинг обеспечил эффективность и справедливость спаривания заявок – теперь каждый участник может заключать сделку по той цене, которую он сам видит на экране. Раньше, когда он не мог этого видеть, преимущества на рынке не были равными. Это нарушало правила биржи, но являлось привилегией трейдеров площадки и «местных», которые подвизались рядом с ними. Трейдеры могли покупать и продавать, не проверяя очередность попадания заявки на биржу, т. е. они могли пропустить часть очереди заявок и выполнить их позже, когда цена уже уйдет. Электронный трейдинг способствует тому, что все заявки равны. Возможность программировать алгоритмы и методы исполнения ордеров, такие, как FIFO (first in, first out – первым вошел, первым вышел), позволяют электронным системам спаривания заявок применять жесткие системные правила и математику без выделения каких-либо заявок отдельно. Таким образом, все участники рынка становятся равны, а сама игра становится более справедливой, чем была ранее.

Электронный трейдинг дает клиринговым домам преимущество в риск-менеджменте сделок отдельных трейдеров и их групп, так как теперь у них есть возможность контролировать и ограничивать риск торговли до официального начала сессии в соответствии с установленными ограничениями для депозита, позиции и числу заявок. В условиях голосового рынка клиринговые дома обычно собирали эту информацию только после того, как все сделки были проведены, таким образом, они могли анализировать, нарушили ли трейдеры их лимиты, только постфактум. Электронные системы могут оценивать позиции в реальном времени, некоторые настроены таким образом, чтобы отслеживать последнюю цену сделки, обеспечивая исключительную прозрачность в управлении и оценке риска.

Ликвидность

Одной из основных задач при создании электронных рынков было влияние на ликвидность рынка. Человеческий фактор торгов на площадке обеспечивал такую эффективность на рынке, которая никак не могла быть полностью воспроизведена компьютером. Торговля на площадке происходит вокруг визуализации участников рынка, изменения звуковых подсказкок и активного физического участия – все это способствует тому, что трейдеры на площадке принимают и меняют свои решения. Таковы основные принципы, которые рыночные «специалисты» и «местные» трейдеры по деривативам используют для обеспечения нужной степени ликвидности, чтобы ускорить операции между крупными компаниями. В электронной среде все это не имеет значения.

Также, динамика информационный эры предоставила новые возможности для новых независимых поставщиков ликвидности на рынок. С появлением нового сектора промышленности – компаний, занимающихся разработкой программ для онлайн-торговли через развитые сети – трейдеры могут воспользоваться различными приложениями, работающими через протокол STP и предоставляющими доступ на все глобальные финансовые рынки и рыночные механизмы. На арене появился новый вид инвесторов, вооруженных огромными источниками независимого капитала, которые раньше оставались в тени. С помощью экрана компьютера и прикосновения мыши множество потоков небольших объемов капитала могут за секунду попасть на рынок – будь то рынок австралийских акций, немецких деривативов или чикагских опционов. Источники этих капиталов могут быть самые разные – дилинговый центр в Нью-Йорке, чердак в Сиднее или интернет-кафе с видом на пляж на Бали.

Новый торговый центр

Тот факт, что финансовые рынки стали полностью электронными, в определенной степени является феноменом. Хотя степень миграции не совсем та, которая ожидалась некоторое время назад, финансовые и сырьевые биржи по всему миру установили аппаратные средства для проведения торгов и приложения для парирования заявок, одновременно развивая соответствующую инфраструктуру для обработки все возрастающих потоков ордеров. Участники рынка, от брокеров дилингового центра до частных инвесторов, переходят от традиционных методов торговли по телефону к торговле с помощью электронных платформ. Многие из них боятся тех преимуществ, которые им сулит новое средство связи и, таким образом, способствуют тому, что системы становятся быстрее, а размер комиссионных за их использование снижается, в то время как все больше бирж становятся доступными через электронную платформу. Этот сдвиг не только изменил тот путь развития, по которому шел рынок, но и динамику этого развития, а также способ доступа к финансовым инструментам.

Компьютерные технологии способствовали тому, что перед участниками рынка открылась новая перспектива электронной торговли. Традиционно так сложилось, что контроль и управление эмоциями – важная составляющая успеха или неудачи любого участника рынка. Даже лучшая электронная система бесполезна в руках инвестора, который не может определить, кто принимает решение – он или его эмоции. Торговля на финансовых рынках ставит лицом к лицу инвесторов и лучшие умы мира в условиях рынка, которые изначально перевешивают не в их сторону. Без постоянной концентрации на задаче и психологической подготовки к выигрышу, вы можете быть сметены с лица рынка, независимо от того, кто вы – трейдер, брокер или участник электронных торгов.

Это происходит потому, что электронный трейдинг накладывает свой отпечаток на психологию трейдинга. Таким образом, участникам рынка не только нужно исследовать влияние своих эмоций на трейдинг, но и психологически подготовиться и сосредоточиться на работе с новыми технологиями. Кажущийся простым в использовании, красочный, управляемый мышкой интерфейс ввел инвесторов, трейдеров и брокеров в заблуждение: они ожидали, что это будет то же самое, что и plug and play – после подключения все тут же должно само заработать. Новые системы способствовали появлению огромного количества информации на экране, включая реал-тайм изменения котировок, графики, исполнение ордеров, активные и исполненные заявки, позиции, показатели прибыли или убытка и отчеты о сделках. Для кого-то это, несомненно, выльется в недостаток подготовки – ведь раньше, чтобы получить эту информацию, надо было долго трудиться, а сейчас достаточно только несколько раз шевельнуть пальцем. Установить и подключить некоторые из этих систем можно в течение часа, поэтому пользователи, вооруженные руководством по эксплуатации, зачастую оказываются недостаточно подготовленными как технически, так и психологически к тому, чтобы работать с системой. Однако, скорость и доступность информации привела к тому, что пользователи пересмотрели фундаментальные правила торговли – в частности, такие, как сохранение концентрации, наличие письменного торгового плана и всесторонний анализ рынка. Все это теперь ими пропускается, а наблюдение рынка в реальном времени искушает трейдеров нажать кнопку мыши и «попасть туда». Вот несколько примеров.

Один мой хороший друг торговал фьючерсами на индексы FTSE100 и DAX. При этом он проводил ночи без сна, изучая историю их котировок. Он был удачливым архитектором, семейным человеком, который пристрастился к техническому анализу и системной торговле. Как консервативный трейдер-одиночка, он применял ту же науку о числах, которую использовал при определении позиционного мнения о рынке, основанную на сочетании свечей, параболического индикатора и полос Боллинджера. Он продолжал методически вести торговый журнал своих планируемых входов и выходов для каждой следующей сделки прежде чем звонить брокеру сразу после открытия торгов, чтобы разместить заявку и держать позицию размером до пяти контрактов в течение нескольких дней. В то же время он подписался на поток реал-тайм котировок на ряд индексов и других инструментов, но затем он заменил все это системой электронной торговли, которую ему бесплатно предоставил его брокер. Эта система не только позволила ему не следить за котировками в режиме реального времени, но и дала возможность открывать и закрывать позиции на нескольких рынках с помощью одного только щелчка. Ночью, когда фьючерсы на индекс FTSE торговались в канале шириной 25 пунктов, он удачно открывался и закрывался более 150 раз за время одной торговой сессии, потеряв весь свой залоговый депозит, который большей частью ушел на выплату комиссионных брокеру. Также в течение следующих нескольких недель он принес и потерял еще какую-то часть своих денег.

Сезонный брокер по деривативам управлял круглосуточными операционными отделами ряда международных брокерских фирм в течение нескольких лет. Он консультировал крупных и мелких инвесторов по вопросам торговых стратегий, применимых на местных круглосуточных рынках, а также международных рынках денег и производных инструментов. Также он совершал сделки для нескольких управляемых фондов, которые делали заявки по телефону. Большинство консультантов в отделе носили специальную головную телефонную гарнитуру, похожую на те, которые используют операторы в колл-центрах, чтобы можно было быстро отвечать на звонки с помощью одного нажатия на клавишу. Однако, нашему герою было удобнее пользоваться обычной радио-трубкой. Среди потока клиентских приказов он получил крупную заявку от фонда, которую надо было выставить и исполнить на местном круглосуточном рынке. Держа телефон в одной руке и мышку от компьютера в другой, он быстро кликнул на тикере инструмента и выставил заявку на рынок, правильно введя цену и лот. Вскоре заявка была исполнена, о чем и сообщили клиенту. Через несколько часов, во время пересменки, обнаружилась печальная ошибка: инструмент был тот, но срок поставки был указан другой – на несколько месяцев позже. На экране расстояние между двумя датами – всего лишь несколько миллиметров. Рынок был широкий и неликвидный, поэтому закрыть такую позицию немедленно было нереально. Наш брокер запаниковал и пытался захеджировать позицию на международных рынках. В общем, ему удалось закрыть эту позицию, которая возникла в результате его ошибки, но только на следующее утро, когда совокупный убыток по ней, а также потери от хеджирования были уже в три раза больше. Комментарий от коллеги по этому поводу: «Чтобы завершить свою карьеру, нажмите любую клавишу».

Управляющий маленького фонда разработал систему для торговли на краткосрочных интервалах, основанную на пробое, которая в течение полутора лет показывала доходность около 30 %. Он был трейдером-одиночкой много лет, применяя свои знания в области фундаментального и технического анализа на трех специфических рынках фьючерсов. Методика не давала четких сигналов, оставляя место для раздумий при выборе точки входа. Однако, это вполне устраивало его эксцентричную натуру, как и ее результаты, и позволяло инвесторам чувствовать себя вполне комфортно, а также надеяться на большее по мере истечения срока инвестирования. Брокер предоставил управляющему торговую систему для работы онлайн с доступом на выбранные им рынки, а также еще к 20 рынкам, которые светились на экране. Однажды ночью он спустил весь капитал фонда. Отчасти это произошло из-за самоуверенной торговли на «своих» рынках, отчасти – из-за того, что он влез на другие рынки, которые раньше не анализировал и не изучал подробно. Почему он так поступил? Ему показалось, что на рынки «хорошо выглядели» и там происходит сильное движение.

Трейдер на площадке размещал заявки голосовым способом и одновременно пользовался электронной системой. Некоторые котировки были ему доступны как в системе, так и с помощью прямого контакта, поэтому он мог быстро использовать преимущество и совершать различные арбитражные сделки. Он так и делал, открываясь большим лотом в надежде сорвать несколько пунктов. Как-то трейдер заметил разницу между ценами на площадке и на терминале в условиях малоликвидного рынка. Будучи сообразительными и опытным, он тут же сделал заявку открыться по рыночной цене через электронную систему, которая была исполнена через несколько секунд. Он взглянул на табло с ценами на бирже, чтобы посмотреть, по какой цене была совершена последняя сделка, но изменений не заметил. А вот цена такого же контракта, но с более поздним месяцем исполнения, котировки по которому находились строчкой ниже, изменилась и показывала ту цену, по которой он только что совершил сделку. Посмотрев на свой экран поближе, он увидел, что ошибся, и ввел не тот месяц поставки, когда открывал позицию, выбрав более поздний. Его заявка была исполнена по цене, очень далекой от стоимости того контракта. На электронных биржах можно совершить такую ошибку, поэтому заявки корпоративных клиентов ставятся в очередь на обработку на какой-то период времени, обычно на несколько минут. В данных обстоятельствах он мог отменить сделку с контрагентом. Трейдер позвонил своему брокеру и велел ночному дилеру немедленно сделать такой запрос. Так как инструмент торговался на зарубежной бирже, то дилер должен был позвонить зарубежному клиринговому брокеру, корпоративному члену зарубежной биржи и попросить его аннулировать сделку. Дилер набрал номер зарубежной биржи, но никто не взял трубку. Набрал снова – тот же результат. В течение двух часов двух часов дилер периодически пытался всеми способами связаться с зарубежным брокером, при этом еще и отвечая на звонки самого трейдера, но пробиться все же не удалось. Наконец, когда зарубежный брокер ответил на запрос, уже было слишком поздно – время, в течение которого согласно правилам биржи можно было аннулировать сделку – восемь минут – уже прошло, поэтому в этом было отказано. После того, как на следующее утро все действующие лица этой истории обсудили инцидент, позиция все-таки была закрыта, но с огромным убытком. Позже выяснилось, что ночной дилер звонил по номеру телефона, который не использовался для таких случаев, поэтому никто и не отвечал. Кроме того, он умудрился не заметить список важных телефонов заграничных брокеров и личных мобильных номеров шеф-дилеров и различных менеджеров, который висел у него в дилинговом центре. Также выяснилось, что из всего персонала заграничной компании-брокера, на рабочем месте находился только один дилер, который в течение тех двух часов несколько раз отходил в уборную, включив переадресацию входящих звонков на свой мобильный.

Рис. 2.3. Успешная работа на финансовых рынках через электронные торговые системы

Эти инциденты еще раз подчеркивают, как важно всем участникам рынка быть максимально внимательными, готовыми и осведомленными о том, что требуется для торговли на современных рынках. Кроме самого понимания, электронная торговля требует определенной физической ловкости. Как вы поняли из приведенных выше примеров, скорость и легкость доступа к рынкам достигается за счет исключения такого посредника, как брокер-человек, которого заменили компьютеры, не обладающие свободой выбора в момент совершения сделки. Они просто действуют строго согласно запрограммированным алгоритмам, а весь риск теперь ложится на вас. Ваше внимание, физическая сноровка и каждое нажатие клавиши, равно как и понятие о принципах работы системы, – вот ключевые факторы успешной работы на финансовых рынках с помощью систем электронной торговли (см. рис. 2.3).

С тех пор, как на всех основных биржах мира перешли к электронным системам торговли, появилось много новых видов риска и ошибок, которые могут допустить трейдеры кроме ошибок в методах торговли и анализа. Долгое время основным местом, где допускались ошибки, была клавиатура – этот момент был своевременно описан Патриком Янгом и Томом Тейсом в их книге «Революция на рынках капитала» (Capital Markets Revolution, Patrick Young, Tom Theys) (1999), где он называется «клавиатурный риск». Капля горячего кофе («кофеиновый риск») или пара крошек, оказавшиеся на клавишах, могут вызвать короткое замыкание, в результате чего может появиться «заявка-фантом» в компьютере трейдера или на рынке. Попытки почистить клавиши могут вызвать их случайное нажатие, в результате чего случайно может быть выставлено сразу несколько заявок. Все это, а также другие виды риска, такие, как офисный «риск уборщицы» и «риск спреда Блумберга» стало неотъемлемой частью перехода к новой парадигме рынка и, к неудовольствию многих, продолжит ею оставаться.

Однако, все эти риски по большей части относятся к внешним, поэтому их можно контролировать при условии большой сосредоточенности и внимания. Однако, что зачастую отрицается, так это то, что внутренние риски гораздо более коварны и приносят больше ущерба. Реализация вашей торговой системы в условиях электронной торговли потребует сосредоточенности, подготовки и понимания основных правил трейдинга, а также знания той технологии, которую вы собираетесь использовать. Если у вас этого нет, то ваше участие в торгах будет либо бесполезным, либо убыточным.

Ваш внутренний риск легко не заметить. Блеск электронного трейдинга привлекает как профессионалов, так и любителей. Финансовым институтам и брокерским домам электронный трейдинг предоставляет быстрый доступ на глобальные рынки, четкую и единообразную информацию по глубине рынка, объемам, ценообразовании, а также возможность совершать сделки одним нажатием кнопки, без всяких дополнительных разговоров. Более сложные системы интегрируют модули полного управления риском, связанные прямо с бухгалтерскими системами бэк-офиса, чтобы в процессе торговли анализировать, контролировать и управлять рыночным риском клиентов без всякой снисходительности человека. Тысячи торговых терминалов доступны любому человеку в любой точке планеты. Сложные торговые стратегии и типы ордеров могут быть в точности автоматически исполнены посредством компьютерных алгоритмов и моделирования. Эти, и другие функции, доступные на экране дисплея, крайне привлекательны.

Трейдеры в равной степени довольны. С помощью электронного трейдинга они имеют доступ к нескольким счетам с помощью одного логина и пароля. Также есть доступ к более выгодным котировкам, чем по телефону. С помощью программного обеспечения, журналов сделок и отслеживания заявок можно более гибко управлять своим портфелем, потому что ваша позиция на рынке и ваш риск представлен наглядно. Чтобы выставить заявку, потребуется несколько секунд, причем можно даже наблюдать за самим процессом ее исполнения. Информация, ранее доступная только профессиональным участникам, например, по глубине рынка или дополнительных данных о контрагентах, теперь может быть доступна любому частному трейдеру всего лишь с помощью подключенного к интернету компьютера. С интегрированными модулями для построения графиков и проведения анализа онлайн, электронные системы стали незаменимы для любого инвестора финансового рынка.

Однако, все эти достоинства могут ввести в заблуждение пользователя, запустившего систему впервые. Неинформированные и необученные, эти пользователи в конце концов совершат фатальную ошибку. При этом будет крайне соблазнительно сразу начать пользоваться другой торговой платформой. Системы действительно ускоряют торговлю, иногда делая ее более доступной, как и рыночную информацию, которую раньше надо было кропотливо собирать. Однако, задумайтесь над следующим: вы готовы занять место рулевого и принять на себя всю ответственность за управление новой технологией? Некоторые из нас думают, что готовы, хотя это не соответствует действительности.

На месте рулевого

Кроме всего остального, главное в успехе – подготовка.

Генри Форд (Henry Ford)

Интерес некоторых из моих родственников и прочего окружения к гонкам Формулы-1 передался и мне. Разумеется, вы видели хотя бы одну передачу гонок Ф-1 за обладание Гран-При – шоу автомобильной промышленности, технической стратегии и потрясающего маркетинга, где спорт приносит блеск, славу и деньги. Но интереснее всего посмотреть, как экипировка команд и как механический дизайн может выделить среди остальных чемпиона. Формула-1 контролируется FIA (Federation Internationale de l’Automobile), это главный регулирующий орган в мире мотоспорта. Во время 17 гонок, которые проводятся ежегодно, пилоты и их команды работают в рамках установленных подробно описанных технических и функциональных правил, тратя огромное количество времени, денег и энергии на то, чтобы выработать оптимальные условия, которые приведут их к победе в конце сезона.

Технические спецификации всех машин одинаковы. Машины должны быть одного размера, с двигателем объемом 3 литра и общим весом не менее 1322 фунтов – это возможно, если использовать легкие и прочные материалы, такие, как углеродное волокно, при конструировании различных частей машины (осей, панели кузова и подвесок). Полуавтоматическая коробка передач позволяет быстро переключать передачи при ускорении и торможении. В зависимости от трассы, машины класса Формула-1 могут развивать скорость свыше 220 миль в час, а средняя скорость движения по трассе при этом будет 115–120 миль в час. В реальности машины Формулы-1 весят вдвое меньше обычного пассажирского автомобиля среднего размера, обладая при этом примерно таким же объемом двигателя, мощность которого в четыре раза больше, чем у обычной машины.

Машины Формулы-1 имеют и сложные функции – такие, как контроль тяги, который позволяет пилоту ускоряться при прохождении острых углов без проскальзывания; контроль старта – если эта кнопка нажата, водитель может не запускать акселератор во время старта, а машина получит полное ускорение, если кнопка отжата. Ferrari потратила около 390 миллионов долларов на первоклассный дизайн и гоночную команду, что и привело ее пилота Михаэля Шумахера (Michael Schumacher) на высшие ступеньки пьедестала в 2002 и в 2003 годах.

Множество ярых фанатов Формулы-1 подтвердят, что вклад пилота в победу так же важен, как и вклад гоночной команды в дизайн машины. Их физическая и психологическая подготовка перед соревнованиями начинается за много месяцев до их начала. Три или четыре месяца предварительных гонок пилоты тренируются с персональными инструкторами до пяти раз в неделю, а также делают упражнения на растяжку: занимаются аэробикой, гимнастикой, легкой силовой тренировкой, чтобы заранее укрепить части тела, подверженные наибольшему напряжению, например, шею. Строго сбалансированная диета с подсчетом калорий должна обеспечить снабжение организма необходимой для тренировки и соревнований энергией. Очевидно, что чем лучше натренирован пилот, тем проще ему бороться с усталостью.

Недостаток физической подготовки пилоты-новички ощущают очень быстро – уже после пары кругов. Машина сконструирована таким образом, чтобы развивать наибольшую скорость, ее аэродинамическая устойчивость очень высока, поэтому пилоты вынуждены сидеть в неудобной позе, когда вся нагрузка приходится на конец позвоночного столба. Кабина очень узкая, поэтому руки водителя должны быть плотно прижаты к телу. При заходе на вираж надо прикладывать больше усилий, ведь руль меньшего размера, и крутить его достаточно сложно. При этом жесткое сиденье трясется при каждом движении машины, отдаваясь во всем теле и переходя в шею. В зависимости от угла поворота трассы, на тело действует центробежная сила, при скоростях свыше 186 миль в час нагрузки могут доходить до 5G (это в пять раз сильнее силы гравитации). Таким образом, мышцы спины и шеи пилота должны справляться с весом головы, который возрастает в пять раз. После 30 минут такой нагрузки, в зависимости от температуры и влажности, начинается обезвоживание. Вот почему пилоты перед тем, как выйти на трассу, пьют много минеральной воды: от кварты до половины галлона. Их мышечный метаболизм и проблемы с потоотделением повышают температуру внутри их несгораемых костюмов до 100 градусов по Фаренгейту.

Хотя беруши и защищают пилотов от шума, все равно водители слышат постоянный шум от двигателя, громкость которого при ускорении может достигать 110 децибел. Через час обезвоживание и мышечная усталость вызывают судороги в позвоночнике, ногах, предплечьях, в результате чего пилоты могут совершить какую-нибудь ошибку при заходе на вираж, среагировав слишком поздно, закрутившись и врезавшись во что-нибудь. Постоянные вибрации автомобиля приводят к тому, что глаза устают, поэтому видят уже нечетко, а иногда даже не различают цвета. Когда пилоты пересекают финишную прямую, их тела и сознание полностью измождены, и иногда требуются усилия всей команды, чтобы медленно и осторожно извлечь их из машины.

Кроме физической подготовки, водители готовятся психологически и состоит эта подготовка в предельной концентрации. Обычно они агрессивны – это связано с тем, что им приходится принимать рискованные решения и их эго сверхразвито. Уверенность и самоуверенность – качества, которые могут привести к депрессии. В зависимости от личных склонностей пилотов, в дальнейшем это может привести к злоупотреблению алкоголем и наркотиками, особенно если их преследуют неудачи на треке, в деньгах, славе и с женщинами. Поэтому зачастую водители дорожат стабильными отношениями со своими менеджерами, а также с семьей и друзьями.

Бывший чемпион мирового первенства по гонкам в классе Ф-1 Айртон Сенна (Ayrton Senna) говорил: «Любой пилот, кроме физических тренировок, должен обязательно готовиться психологически, чтобы сохранить рассудок. Я остаюсь спокойным и собранным как на трассе, так и вне ее». Разумеется, если бы Михаэль Шумахер не был бы на пике своей физической формы и психической подготовки, то команде Ferrari не удалось бы выиграть Гран-При чемпионатов 2002 и 2003 годов.

Во многом трейдинг похож на гонки за обладание Гран-При, и эта схожесть начинается с того момента, когда рынок доходит до выставленной вами заявки. Скорость гонки ужасно большая, борьба жестока, а большая часть состязания состоит в том, чтобы подготовиться к достижению победы. Но теперь ваша команда разработала новую, более современную машину, которая будет двигаться быстрее, и дизайн которой обеспечит вам дополнительное преимущество.

Есть несколько потенциальных «пилотов», которые никогда раньше не сидели за рулем – это те участники рынка, которые мало знают об электронных торговых платформах, недостаточно уверенно пользуются компьютером и до сих пор не торговали на рынках даже традиционными методами. Однако, они в восторге от того потенциального преимущества, которое у них будет на рынке, и поэтому смело садятся в кресло водителя и готовы начать гонку. Один достаточно опытный трейдер, который более 15 лет работал на рынках позвонил мне, чтобы узнать, почему у него не получается скачать и установить программу для электронной торговли, предложенную брокером, на своем «новом» ноутбуке. Хотя он и не смог уточнить никаких спецификаций своей машины, ноутбук был «новым», поэтому я удивился, почему программа не запускается и попросил показать мне его. Оказалось, что это лэптоп, которому уже больше пяти лет. На нем стояла старая ОС, которая значилась среди системных требований к программе самой минимальной. Я спросил, почему же тот человек говорил, что у него новый ноутбук. Он ответил: «Ну, конечно, он новый. Он все время лежал в коробке и я очень мало им пользовался».

Также есть «водители», которые считают, что они смогут вести новую машину, зная только основные принципы ее работы. Такие участники рынка разбираются в компьютерах, знакомы с основными функциями и задачами операционной системы, мало или абсолютно ничего не понимают в платформах для электронной торговли, но считают, что их компьютерных знаний вполне достаточно, чтобы преуспеть в трейдинге. Такой подход напоминает водителя, у которого обычные водительские права категории В, но который при этом считает, что сможет участвовать в гонке за рулем машины класса Ф-1. Разумеется, и в гоночном автомобиле есть педали газа и тормоза, на которые жмут ногами, а также руль для того, чтобы выбирать направление движения. Однако, у обычного водителя нет тех навыков и способностей для управления такой машиной, а также нужной физической и психологической подготовки для того, чтобы победить. Новичок не сможет избежать аварии, если произойдет поломка или возникнут проблемы на трассе – ведь он же не проводил часы в тренировках, изучении принципов работы машины такого уровня и проработке различных непредвиденных ситуаций. Все физические и психологические ресурсы такого водителя будут направлены не на победу, а на то, чтобы должным образом управлять незнакомой ему машиной, которая, по идее, предназначена ему в партнеры для достижения успеха.

Машина – это продолжение меня. Сцепка «водитель-машина» порождает уникальный, идеальный аппарат, скопировать который невозможно.

Айртон Сенна

Вот к чему нужно стремиться участникам рынка, работающим с электронными торговыми платформами. Несколько лет я наблюдал, как успешные брокеры и инвесторы были вынуждены уйти с рынка не из-за рыночных условий и торговых стратегий, а из-за самого трейдинга как процесса. Электронные торговые системы, доступные сейчас, обладают более быстрыми и сложными инструментами для анализа рынка, открытия и закрытия позиций. Но без нужных знаний и навыков, пользователь не сможет правильно их применить, поэтому они перестанут быть его преимуществом и даже могут стать для него опасными.

Подготовка к результату

Все готово, если к этому готов наш разум.

Уильям Шекспир

Нужно быть готовым. Жизнь пилота Формулы-1 состоит из постоянной отработки навыков, физической и психологической подготовки к тому, чтобы быть лучшим. Это лучшее сравнение, которое можно подобрать к той подготовке, которую нужно пройти прежде чем начать заниматься торговлей на электронных финансовых рынках. Трейдинг сам по себе нелегкий процесс, а темп работы с компьютером и торговой системой ускоряет и усложняет его. Позвольте мне кратко обрисовать основные моменты, которым следует уделить внимание, чтобы стать успешным в электронной торговле (см. Рис. 2.4).

Рис. 2.4. Успешная электронная торговля

Уделяйте внимание собственной психологии. Ваши чувства немедленно отразятся на ваших решениях и, в конце концов, на вашем депозите. Электронная система, которая транслирует котировки в реальном времени и другую рыночную информацию, может искушать вас открыть позицию, породит жажду прибыли и страх убытка. При этом вы упустите реальные возможности и пропустите сигналы. Торговлю надо вести максимально разумно, в соответствии с планом открытия и закрытия позиций. Вместо того, чтобы играть, как в казино, или работать, испытывая страх, лучше выйти из рынка и на время перестать торговать вообще. Урок, который вы получите, скорее всего, сохранит ваше время, деньги или нервы, а также научит распознавать удобные случаи для сделок в будущем.

Совершенствуйте свои аналитические способности и разработайте торговую систему. Так как электронный трейдинг дает вам заметное преимущество перед теми, кто совершает операции по телефону, то ваше решение открыть позицию должно быть определенным и взвешенным. Технический и фундаментальный анализ дает вам все инструменты для того, чтобы разработать четкую стратегию для торговли, а также помогает вам обосновать каждое свое решение. К сожалению, философского камня, позволяющего обогатиться моментально без всякого риска, не существует. Однако, мы можем постоянно учиться и использовать различные теории, приобретенный ранее опыт, выработанный характер и знания, чтобы увеличить вероятность успеха.

Разберитесь, как работает ваша электронная система, и какими возможностями она обладает. Чем больше торговых инструментов и электронных систем вы изучите, тем с большей пользой вы сможете применить эти знания в своей торговой стратегии. Сложные электронные системы обычно включают в себя особые функции, такие как вход в рынок «по одному клику» и синтетические виды ордеров, которые могут дать вам дополнительное преимущество перед теми, чьи торговые платформы не дают таких возможностей. Осмысленное понимание работы всей системы в целом, особенно таких моментов, как туда попадают котировки и куда направляются ваши заявки, критически важно для проведения анализа в случае, если произойдет какой-нибудь сбой.

Сосредоточьтесь на своей физической сноровке и подходу к системе. Нажатие не той клавиши или щелчок мышью по неправильному торговому инструменту может привести к значительным ошибкам и заметно уменьшить ваш депозит из-за простой случайности или невнимательности. Прежде чем вводить в систему заявки и открывать позиции, задумайтесь на секунду и оцените свое состояние, убедитесь, что ничто не мешает вам торговать, вы спокойны и сосредоточены на трейдинге. Обычно сложные электронные платформы позволяют торговать в демо-режиме, чтобы понять, как она работает и освоиться со всеми кнопками и функциями. Когда работа с системой станет привычной, вам будет проще сохранять сосредоточенность и точность.

Успешная электронная торговля требует определенного мастерства в каждом из перечисленных моментов. Чем больше вы знаете, тем лучше вы готовы к неожиданным рыночным ситуациям. Ваша подготовка начинается задолго до того, как вы садитесь перед терминалом и открываете позицию. Она требует внимания к рынку и текущей ситуации. Но начинается она с вещи, которую можно сформулировать, как ваш…

Глава 3
Торговый настрой

Без откровения свыше народ необуздан.

Книга притчей Соломоновых 29:18

Как же я спешил на работу в Австралийский инвестиционный банк в свой первый рабочий день! Я совсем недавно окончил университет и был поражен, когда увидел торговый зал, где работали 200 консультантов и дилеров, столы которых были выстроены в длинный ряд по всей длине здания, когда погрузился в этот шум от звонящих телефонов, и когда увидел мелькание тикеров с цифрами цен на табло. Все это затмило для меня все долгие годы учебы и было началом моей карьеры на финансовых рынках. Как и многие из моих коллег, я заинтересовался этой сферой только потому, что она сулила высокие доходы. Я хотел узнать «секрет» аналитиков и стратегий инвестиционных компаний, которые те использовали для принятия верных решений на рынке, чтобы потом применить для пользы собственного состояния. В течение нескольких следующих месяцев я прочел множество книг по анализу и инвестициям, но ни одна из них не давала определенного ответа на вопрос, куда же завтра двинется рынок. Однажды в конце дня коллега по дилингу предложил мне отправиться в Star City Hotel и казино в бухте Darling, чтобы немного выпить и поиграть. Но другой коллега показал на экран торгового терминала: «Зачем нам куда-то идти? Мы играем за столами самого большого казино в мире».

Самое большое казино в мире. ух ты! Я никогда не думал о рынках в таком смысле. Но доля правды в этом все-таки была.

Неважно, насколько хорошо инвестор подкован в вопросах экономики, технического анализа и математики – познания в этих областях всего лишь обеспечивали правильность и успешность решения, но никак не гарантировали того, что все сделки будут все время верными. Может, элемент игры в каждой сделке и был, ведь точно спрогнозировать в каждый конкретный момент времени будущий уровень рынка почти невозможно. Или трейдинг все же и есть наука о том, как приумножить инвестиционный капитал?

Величайшие умы Уолл-стрит долго спорили о том, что такое «инвестиции» и «спекуляции» и в чем разница между этими понятиями, однако, несмотря на их усилия, все же для них нет общепринятых определений. Некоторые ценные бумаги считаются спекулятивными, но логично было бы считать их также и инвестиционными. В других случаях, инструменты считаются безопасными инвестициями, например, государственные облигации или процентные инструменты, но все равно есть инвесторы, которые покупают и продают их исключительно ради спекуляции. Еще больше путаницы вносит тот факт, что как в долгосрочной перспективе, так и в краткосрочном периоде инвесторы-участники рынка часто теряют деньги, а спекулянты часто зарабатывают, поэтому можно сказать, что грань между этими понятиями лежит в амбициях людей.

Торговый настрой применительно к электронному трейдингу не раз обсуждался, учитывая популярность работы через интернет. Это и вызвало интерес к конфликту категорий инвестиция-спекуляция на волне появления множества платформ для электронной торговли, выпускаемых компаниями-брокерами. Интерес стал еще больше с появлением других форм электронных игр, таких, как виртуальные казино или интернет-аукционы. Многие трейдеры считают, что электронный трейдинг напоминает компьютерные игры или игровые автоматы – разница только в том, что жетоны для трейдинга намного дороже. Тут возникает два вопроса: говорит ли увеличение пользователей электронных торговых систем о том, что больше людей стали интересоваться финансовыми рынками и таким образом принимать взвешенные инвестиционные решения? Или же появление новых технологий для игр является лишь заменителем «инвестиционной возможности»? Предлагаю вашему вниманию следующие примеры:

Уважаемый частный трейдер в Сингапуре каждый день следует своему торговому плану. В 8 утра он включает компьютер и проверяет работу программы для электронной торговли перед началом сессии. Он проверяет, что случилось ночью на американских рынках, читает утренний обзор, который публикует его брокер, обновляет графики и свои заметки. Будучи членом нескольких чат-групп, он обсуждает рынки, читает интернет-дискуссии, произошедшие ночью и перекидывается парой слов с трейдерами, сидящими в онлайн чатах. К 8.45 он готов к открытию рынков в Сингапуре. Он торгует дисциплинировано и контролирует свой депозит. У большей части его решений есть аналитическое обоснование. После перерыва на ланч он выходит подышать, вероятно, попутно совершая шоппинг или делая зарядку. Однако, он продолжает следить за несколькими рынками и котировками валют, чтобы быть готовым к следующей сессии. К 16.00 он снова сидит за своим торговым терминалом, наблюдая закрытие сингапурских рынков и готовясь к работе на европейских рынках, которые вот-вот откроются. Он торгует в тот промежуток времени, когда сессии в Европе еще не закончены, а в США только начинают открываться и, в зависимости от своей занятости, к двум часам ночи может закончить торговать.

Агент по страхованию жизни просматривает обзоры рынка, которые утром присылают ему по электронной почте несколько брокеров в виде рассылок. Как бывший дилер по фьючерсам, он в основном обращает внимание на фундаментальный анализ, ища на графиках признаки сильных трендов, которые соответствуют развитию и состоянию мировой экономики. До перехода к электронной торговле он открывал позиции на рынке валютных фьючерсов, в основном на три-пять дней. Потом он звонил своему брокеру, ставил ордер и просил перезвонить, когда он был исполнен или когда на рынке происходили существенные изменения, которые могли отразиться на позиции. Он успешно торговал. Главным для него было сохранение капитала. Когда он стал пользоваться электронной системой, все переменилось. Имея экран с котировками на домашнем компьютере и в дилинговом центре, он поймал себя на том, что постоянно отвлекается и наблюдает за рынком и своими позициями. Также он наблюдал и за другими рынками, на которых можно было бы вести внутридневную торговлю – фьючерсами на азиатские и австралийские индексы. Можно было бы совершать до двадцати сделок во время одной сессии. Так как с помощью электронной системы он мог самостоятельно изменять ордера, он часто стал менять цену исполнения своих выставленных ордеров, и делал это до 20 раз, пока рынок ходил в канале шириной 5 пунктов. Его дневная активность возросла с одной заявки каждые два дня до 25 ордеров в день, так как он уделял все больше времени трейдингу. Кроме того, он еще стал заниматься и спред-беттингом через того же брокера – это можно было делать в той же самой торговой платформе, чтобы спекулировать или хеджировать риски, а залоговым обеспечением при этом служила его кредитная карта. Причем, ставить можно было не только на финансовые инструменты, но и на спортивные и развлекательные мероприятия. За четыре месяца он попробовал все продукты и считает себя безубыточным. Однако, затраты его времени и нервов при управлении всем этим портфелем никак не могут быть сопоставимы с прибылью. Поэтому через месяц он снял все средства со счета и приостановил его.

Пилот международных авиалиний слышал о том, что его коллега торговал фьючерсами онлайн. Особенно летчика впечатлили рассказы о том, как можно получать стабильный доход в течение нескольких месяцев, торгуя на маленьких внутридневных движениях сингапурских и американских индексов. На той же неделе он открыл электронный торговый счет и получил доступ к рынкам с помощью своего домашнего компьютера, подключенного к интернету. Случилось так, что он сразу попал в сильное движение на местных и глобальных рынках. При этом он смотрел финансовые новости по кабельному телевидению. Его брокер предложил ему для торговли контракты на сингапурский MSCI, потому что этот инструмент не такой волатильный, как другие. Во время торговой сессии, наблюдая несколько минут за экраном, наш летчик заметил, что цены на покупку и продажу быстро растут. Тогда он купил один контракт и через несколько минут закрыл позицию с небольшой прибылью. Используя эту «стратегию» наблюдения за рыночными ценами, в течение следующих трех недель пилот совершал как прибыльные, так и убыточные сделки. В связи с особенностями своей работы, летчик несколько дней проводил дома, между полетами и все свое свободное время тратил на торговлю. Затем лихорадка усилилась: он добавил денег на депозит, чтобы иметь возможность работать большими лотами на более волатильных рынках. Он начал торговать на европейских рынках, работая лотами до 5 контрактов на очень волатильные индексы FTSE и DAX, а вечером переключался на американский S&P. Он по-прежнему пользовался своей стратегией «наблюдения за ценами», но она уже казалась менее подходящей к тем инструментам, которыми он торговал. Его убытки росли быстрее прибылей из-за проигрышей и комиссионных платежей. К концу шестой недели работы пилот четыре раза приносил новые деньги на свой торговый счет. Его брокер был очень доволен, видя, что клиент совершает не менее 50 сделок в день. Кроме того, пилот захотел иметь доступ на рынки и тогда, когда он будет за границей во время своих полетов, для чего решил установить торговую платформу на свой лэптоп. Однако, все это вскоре для него закончилось тем, что за три месяца он потерял почти весь свой депозит и попросил брокера приостановить его счет до те пор, когда он в ближайшее время принесет еще денег.

Поведение людей в этих примерах подтверждает, что обычно клиенты делятся на две основные группы: инвесторы и спекулянты (игроки). В первом примере трейдер очень сосредоточен, поэтому неудивительно, что уже идет пятнадцатый год, как он занимается трейдингом. С годами его стратегия изменилась. Технологический прогресс вынудил его лучше разбираться в технической стороне работы своей торговой системы и изменить свою ее с учетом того, что обработка заявок теперь происходит быстрее, а также для подстраховки на случай непредвиденных ситуаций, которые могут возникнуть во время торговой сессии. Однако, как всегда, он продолжает придерживаться дисциплинированного подхода и сбалансированного образа жизни, сделав работу на финансовых рынках своим призванием.

Трейдер из второго примера – мой хороший друг, который после пары стаканов хочет поставить на все, что можно. Его трейдинг сосредоточен, но его может снести в сторону любой новой спекулятивной возможностью, неважно, связана она с финансовыми рынками или нет. Он обладает внушительными познаниями о рынках, но из своего предыдущего опыта работы на институциональном уровне, его взгляды и анализ больше тяготеют к макро-уровню. Часто такой подход создает проблемы, потому что иногда для операций, которые он совершает на своем личном торговом счете ему не хватает средств для того, чтобы открыться и стоять в позиции, так как решение было принято исходя из макро-анализа. Это, вместе со страстным желанием сделать ставку, очень отвлекает от управления капиталом и его сохранения – двумя китами, на которых держится долгосрочное инвестирование на финансовых рынках.

В третьем примере поведение трейдера непостоянно. Но на месте брокера я был бы заинтересован в таком клиенте. Наличие основной работы делает такого человека рентабельным и позволяет ему свободно торговать. Он скорее получает удовольствие от трейдинга и адреналин от выигрыша, чем заботится о долгосрочных инвестициях и увеличении капитала. Его рвение усиливается тем, что перед ним находится терминал электронной системы. Доступ на рынки через интернет позволяют ему наслаждаться трейдингом из любой точки земного шара, что вполне подходит к его кочевому образу жизни. Однако, как показывает практика, торговые счета таких людей обычно не живут больше полугода. Без научного подхода, т. е., торгового плана, стремления лучше разобраться в финансовых вопросах и четкой методологии торговли его трейдинг всего лишь спекулятивная игра. Хотя, может, ему большего и не нужно.

Ваш настрой связан с вашим внутренним отношением или позицией, которая предопределяет ваши реакции и интерпретации различных ситуаций. В отношении трейдинга это значит, что вы должны ответить на вопрос, что, прежде всего, заставляет вас торговать. Это не связано с методами анализа и принципами управления капиталом, которые вы используете, а также с теми целями, которые вы ставите. Это связано с вашими ожиданиями и с тем, как вы будете реагировать на успех или неудачу.

Я остановился на этом моменте в контексте электронного трейдинга по ряду причин. Все это призвано психологически подготовить вас к торговле на финансовых рынках и способствовать вашему успеху в этом нелегком деле. В течение многих лет проводилось множество исследований соотношения риска и прибыли в инвестировании, спекуляциях и азартных играх. И, хотя вы можете подготовиться к электронной торговле, ваша общая позиция по отношению к финансовым затратам может предопределить ваш успех или проигрыш. Применение вашей торговой системы в условиях электронной торговли может привести к тому, что вы перестанете быть инвестором, а превратитесь в спекулянта или даже в игрока. Этот факт должен помочь вам выяснить, что привело вас на рынок и что вас тут держит.

Инвестиции и спекуляции

Инвестор, прежде чем сделать вложение, тщательно изучает рынок того инструмента, в который он будет инвестировать – будь то акции, сырье, валюта или производные ценные бумаги. На основе проведенного анализа инвестор принимает решение. Спекулянты же могут вообще ничего не знать о том финансовом активе, в который они будут инвестировать. К примеру, на фондовом рынке, инвестор при покупке акции может иметь цель приобрести долю в предприятии-эмитенте, а спекулянт покупает те же акции просто как товар для перепродажи. Нет ничего необычного в том, что спекулянты не имеют никакой информации о компании, в которую будут «инвестировать», но даже не знают ее полного названия – только тикер на бирже. Отличие не всегда ясно.

В 1934 году Бенжамин Грэхем, возможно, самый талантливый инвестиционный консультант 20-го века, рассматривал отличия между инвестициями и спекуляциями в своей книге «Умный инвестор» (The intelligent investor) с позиции философии «ценности вложения». Это концепция помогает защитить инвесторов от возможных серьезных ошибок и помогает разрабатывать долгосрочные стратегии на основе принципов выбора акции и политики формирования портфеля. Грэхем определял инвестиции и спекуляции так: «Инвестиционной операцией считается та, которая совершается в результате тщательного анализа, обеспечения безопасности сделки и соответствующего дохода. Операции, не подходящие под это определение, считаются спекулятивными». Следовательно, спекуляция подразумевает принятие на себя определенного риска или совершение действия без всякого анализа. Так как «спекуляции всегда выглядят соблазнительно», Грэхем выразил мнение, что «большинству спекулянтов заработок не грозит». Сравнивая спекуляции с азартными играми, Грэхем говорит о том, что инвестор должен быть бдительным, чтобы случайно не превратиться в игрока.

Далее, спекуляции имеют мало общего со стоимостью компании или сырья, но спекулянты тем не менее пытаются предсказать настоящее и будущее настроение на рынке без веского основания или стандартов определения стоимости. При спекуляции «более важно что продавать и покупать, нежели чем когда это делать, к тому же, это практически аксиома, что больше спекулянтов должно проигрывать, чем выигрывать». (Грэхем и Додд, 1996, стр. 3).

Легендарный инвестор Уоррен Баффет выразил свое мнение о спекуляции в процессе инвестирования в Ежегодном отчете Berkshire Hathaway за 2000 год. Он определял спекуляции не с позиции того, что принесет актив, а с позиции того, что за него заплатит следующий покупатель. Грань между спекуляциями и инвестициями очень тонка, и Баффет утверждал, что она еще больше размывается, когда большинство участников рынка опьяняются успехами. Как и Золушка, эти люди знают, что чем дольше они останутся на балу, тем больше вероятность того, что все закончится тыквой вместо кареты и мышами вместо лошадей, но все равно они не хотят пропустить ни минуты. Таково было сравнение, подобранное Баффетом для инвесторов, которые спекулировали акциями компаний с огромной капитализацией. Такие люди планируют «уйти» за считанные секунды до наступления полуночи, но проблема в том, что «в той комнате, где они танцуют, часы без стрелок».

Проблема спекуляции тщательно освещалась в осеннем выпуске в журнале “Journal of Portfolio Management”, в котором известный писатель и аналитик по бумагам с фиксированной доходностью Мартин Фридсон (Martin Fridson) привел более 20 определений спекуляций из различных источников. Из этой подборки можно было выделить четыре источника появления спекуляций. Спекуляции могут быть вызваны или могут возникнуть из: 1. Изменения цен. 2. Быстрых прибылей. 3. Высокого риска или 4.

комбинации всего вышеперечисленного. Прогнозирование поведения рынка может быть полезно в том плане, что лучше будешь подготовлен к тому, что принесет будущее.

Основываясь на работах нобелевских лауреатов в экономике, доктора Гарри Марковица (Harry Markowitz) и Уильяма Шарпа (William Sharpe), Фридсон (1993, стр. 35) рассматривает спекуляции в контексте «современной теории формирования инвестиционного портфеля» и делает следующий вывод: «Общее между спекуляциями, согласно их существующему определению, и операциями, которые кажутся таковыми, не соответствует никаким установленным критериям, и состоит в том, что спекуляции – это ставки против прогнозов».

Фридсон предлагает термин «субдиверсификация» для обозначения владения портфеля, состоящего из разных активов, но который нельзя назвать хорошо диверсифицированным и рыночно-взвешенным. Исходя из этого, можно вывести новое определение спекуляций, чтобы описать все изменения этого портфеля: «Субдиверсификация с намерением заработать больший доход». В качестве дальнейших разъяснений он подчеркивает, что эти определения могут быть опасными и отмечает следующие моменты, чтобы избежать недоразумений (1993, стр.36). «Первое, не возникает никаких обычных в таких случаях противоречий при подтверждении того, что изменение рыночного портфеля для целей заработка, является спекуляцией по определению, не учитывая тезис о том, что рынки ценных бумаг совершенно эффективны. В любой момент времени, однако, предварительная оценка стоимости ценных бумаг предполагает определенную долю гипотетичности. «Спекуляции», таким образом, получаются справедливым термином для определения попыток извлечь выгоду из ценовых отклонений. Опять же, это, скорее, описание, чем устойчивое определение. Второе, действительно рабочее определение спекуляций должно учитывать, что многие управляющие портфелем сосредотачиваются на подмножествах универсальных активов».

Фридсон доказал, что спекуляции – это допущение значительного делового риска при получении столь же большой прибыли, которая определяется как положительная ожидаемая прибыль сверх безрисковой альтернативы – рисковая премия. «Значительный риск» – это риск, достаточный, чтобы повлиять на решение и «Азарт» – это ставка на неизвестный исход.

Спекуляции и игра

Основная разница между спекуляциями и игрой, как утверждают Боди (Bodie), Кейн (Kane) и Маркус (Marcus), состоит в «значительной прибыли». В их книге «Инвестиции» (Investments) они доказывают, что игра – это допущение риска не ради наживы, а ради удовольствия. Спекуляции игрой не считаются, потому что, несмотря на то, что они тоже сопряжены с риском, этот риск является осознанным и допускается ради потенциальной прибыли. Чтобы игра превратилась в спекуляцию, нужна достаточная премия за риск, чтобы вознаградить склонного к риску инвестора. Склонность к риску и спекуляции имеют общие черты.

Аналогии и метафоры, иллюстрирующие схожесть рынка, казино и других азартных игр, отразились на финансовых рынках. За всю историю человечества мы долго исследовали и выявляли склонность к азартным играм. Гуру Уолл-стрит Питер Бернштейн (Peter Bernstein) выяснил, что самая древняя форма азартных игр появилась в 3500 году до н. э., когда играли в «астрагалус», вид игры в кости. В своей книге «Против богов» (Against the Gods) он говорит об азартных играх в контексте риска, исследуя историю чисел, теорию вероятности и развитие азартных игр и восприятия риска. Слово «риск» означает любой измеряемый шанс или вероятность убытка. Оно произошло от итальянского risicare, что означает «осмеливаться». Бернштейн (1998, стр. 11-2) говорит: «Человеческое бытие всегда окрашивается азартной игрой, потому что она сталкивает нас лицом к лицу с судьбой, без закрытых дверей. Мы сразу бросаемся в эту сокрушительную борьбу, потому что убеждены, что у нас нет ни одного могущественного союзника: госпожа Удача встанет между нами и судьбой (или ставками), чтобы принести победу на нашу сторону».

Зигмунд Фрейд (Sigmund Freud) считал, что азартные игры универсально привлекательны, потому что они заменяют мастурбацию, так как они связаны с повторяющимися и возбуждающими действиями руками, непреодолимым побуждением, решением остановиться, отравляющим удовольствием и чувством вины. Возможно, более вероятный пример нашей иррациональной одержимости риском может быть связан с нашим опытом игры в лотерею, где миллионы людей выстаиваются в очередь, чтобы купить лотерейный билет, дающий один из миллиона шанс на выигрыш. Шансы на то, чтобы угадать все 6 чисел из 49 возможных в обычной лотерее составляют один из четырнадцати миллионов. С каждого купленного билета обычно только от 40 до 60 процентов его цены идут в игровой фонд и возвращаются победителям. Следовательно, лотереи – это игры, в которых все игроки могут проиграть, предусматривающие, что общий сбор от них меньше, чем игровой фонд. Опять же, Ричард Тейлер (Richard Thaler) (1997, стр. 137) предполагает, что «легко рационально обосновать покупку лотерейного билета аргументом, что с каждым уплаченным долларом покупатель отдает 50 центов за мечту. Это хорошая сделка».

Всемирная паутина пестрит сотнями баннеров от провайдеров онлайн-пари и игр, обещающих множество возможностей выиграть деньги, только открыв веб-страницу. Примерно так же баннеры финансовых институтов и брокерских контор привлекают инвесторов к работе с торговыми платформами, предлагая низкие цены на брокерское обслуживание. Неудивительно, что различия между спекуляциями и интернет-трейдингом иногда почти невидимо. Так как каждую неделю появляются все новые провайдеры онлайн-игр и интернет-трейдинга, спрос на удовлетворение нашей одержимости риском с помощью этих услуг кажется бесконечным.

Азартные игры и электронная торговля

Последний раз я был в Шанхае в прошлом году, когда заинтересовался рассказами знакомых о том, что бизнес в городе развивается с невероятной скоростью. И это правда. Не более десяти лет назад я чувствовал себя облеченным особыми привилегиями, когда сидел в первом в Китае ресторане фаст-фуд.

Это был KFC, открытый в Пекине рядом с площадью Тиананмен. Сейчас множество американских заведений фаст-фуд выстроились в целые улицы в Шанхае, стоя вплотную друг к другу и привлекая посетителей неоновой рекламой. Почти в каждом квартале есть кофейня Starbucks. Огромное число потребителей, обладающих большой покупательной способностью – вот что привлекает западный бизнес в эту страну в новом тысячелетии. Согласно обязательствам, принятым на себя Китаем при вступлении во Всемирную Торговую Организацию, страна должна разрешить иностранным компаниям доступ на свой фондовый рынок, а также в банковский и страховой сектора. В ноябре 2002 официальные органы открыли иностранным инвесторам доступ к долгосрочным акциям категории А и облигациям через квалифицированных иностранных институциональных инвесторов. В то же время заместитель председателя департамента финансовых инструментов China Securities Regulatory Commission (CSRC) Йе Чунде (Ye Chunde) сообщил, что его комиссия лишь начала изучать условия для того, чтобы допустить иностранные фьючерсные компании на национальный товарный рынок.

Сектор электронной коммерции Китая продемонстрировал ошеломляющий рост за последнее десятилетие. Согласно данным China Internet Network Information Center, опубликованным в августе 2003 года, в стране было более 68 миллионов пользователей интернета и 25.7 миллионов хостов. Опрос, проведенный Web Side Story, ведущей американской компанией в сфере внешней интернет-аналитики, показал, что Китай обладает вторым местом в мире по числу веб-серферов после США. Неудивительно, что интернет-трейдинг на финансовых рынках в Китае растет. Официальная статистика, опубликованная CSRC, показала, что за два первых месяца 2002 года по интернету торговалось акций на сумму около 43 миллиардов юаней (примерно 5.13 миллиардов долларов США). Это 6.24 % общего оборота двух китайских фондовых бирж, Шеньженьской и Шанхайской, а примерное число участников электронных торгов составило 3.76 миллиона.

Я познакомился с человеком, который контролировал торговые операции с ценными бумагами частных клиентов одного азиатского банка. В условиях растущего спроса на услуги интернет-трейдинга от потенциальных клиентов, объяснил он, каждый день через его офис проходили тонны документов на открытие торгового счета, а приложения для электронной торговли рассылались по электронной почте всем кредитоспособным клиентам. Я поинтересовался, какова была демографическая структура этой клиентуры. Он ответил: «В основном это домохозяйки, у которых куча денег». 80 процентов его клиентов уже были клиентами банка и перевели средства на торговые счета, чтобы заниматься спекуляцией на Forex и местном рынке акций. Большая часть клиентов действительно была домохозяйками, которые целыми днями сидели дома и развлекались с помощью внутридневной торговли, чтобы скоротать время и получить шанс выиграть.

С тех пор, как первые провайдеры интернет-трейдинга предложили прямой доступ на финансовые рынки с помощью своих торговых платформ, различие между массовой интернет-торговлей и онлайновыми азартными играми постепенно стирались. Высказывались даже мнения, что с тех пор, как онлайн-торговля стала такой доступной, разница между казино и интернет-брокерами стала минимальной. В таких странах, как Сингапур, где азартные игры строго контролируются, онлайн-трейдинг заставляет правительство пересмотреть подобное законодательство. В дальнейшем рыночная ситуация будет требовать этого еще настойчивее, потому что инвесторы захотят расширить линейку доступных им инструментов и дополнить их фьючерсами, деривативами и маржинальной торговлей на форексе.

В Соединенных Штатах рост электронного дейтрейдинга несколько затормозило бешеный темп роста фондового рынка и технологический бум. Несмотря на это, относительно недавнее появление сложных систем для интернет-трейдинга на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона вызвало стабильный рост спроса на эти услуги. Возможно, это связано с культурой азартных игр в регионе, которые несколько напоминают дейтрейдинг. Это способствовало тому, что появились региональные брокеры, которые не требовали больших первоначальных вложений и брали небольшие комиссионные, что сделало трейдинг финансовыми инструментами доступным для небольших частных инвесторов, не имеющих много времени, а также создало условия, в которых, разумеется, было место для агрессивных спекуляций.

Современные технологии для электронной торговли, особенно для торговли производными финансовыми инструментами, крайне привлекательны и обеспечивают регулярность, быстроту и точность проводимых операций. Многим трейдерам нравится торговать онлайн – это напоминает компьютерную игру: те же цветные экраны, те же щелчки мыши, чтобы что-то сделать – как в интернет-аукционе или онлайн-казино. В Центре по борьбе с Интернет-зависимостью, компания-международный лидер в сфере здравоохранения, имеющая клиентов среди корпораций, входящий в список 500 крупнейших журнала Fortune, и правительственных агентств, определила общие факторы, которые ведут к возникновению зависимости от всего этого. Так называемое «сетевое насилие» с диагнозом «Интернет-зависимость», предложенная «Модель доступность-контроль-удовольствие» представляет основные элементы, которые объединяют интернет-аукционы, азартные игры онлайн и интернет-трейдинг.

Доступность

Обычно, для того, чтобы сыграть, нужно куда-то приехать (имеется в виду хотя бы поездка в казино на машине или автобусе, пеший поход за лотерейным билетом или в букмекерскую контору). Торговля на финансовых рынках подразумевает, что вам нужно либо приходить в дилинговый центр, либо звонить по телефону брокеру или финансовому консультанту, и даже иногда думать над полученным советом, прежде чем совершить сделку. Чтобы сделать покупки, нужно приехать в магазин или торговый центр и потратить время на выбор, прежде чем подойти в кассе и заплатить. Теперь, с помощью интернета вы можете сделать все это, а также поиграть в сотни азартных игр, поторговать разными финансовыми активами и поучаствовать в аукционах, причем ваши желания будут исполнены одним щелчком мыши.

Контроль

Под контролем имеется в виду самоконтроль, который необходим во время каких-либо занятий в интернете. Применительно к интернет-трейдингу это означает, что инвестор теперь может контролировать свой портфель – таким образом, ему не нужен брокер. Все, что нужно инвестору, он может либо найти в сети, либо получить через интернет: консультации, обзоры рынка, возможность установить ордер или совершить сделку с помощью домашнего компьютера, а также контролировать состояние своего счета в реальном времени. Все это позволяет инвестору контролировать ситуацию.

Удовольствие

Удовольствие – это возбуждение или всплеск эмоций, которое испытывают при выигрыше. Именно это чувство заставляет продолжать игру. Интернет-торговля акциями, фьючерсами и опционами, безусловно, дает почувствовать этот всплеск, но гораздо сильнее, чем если бы вы просто делали ставки на скачках. Спекуляция на финансовых рынках считается более трудным, чем просто игра на деньги, поэтому, кроме эмоционального удовольствия, участник получает еще осознание того, что он занимается сложной интеллектуальной деятельностью.

Проблемы игроков и зависимости от торговли на финансовых рынках стали явными лишь недавно. Недостаток информации и исследований по этому вопросу вполне можно понять, учитывая, что Обществу Анонимных Игроков потребовалось 29 лет со дня его основания, чтобы признать, что бывает и такая форма зависимости, как зависимость от трейдинга, поэтому членам общества не стоит связываться с этим видом деятельности. Таким образом, трейдинг тоже был включен в список – ведь, как и для азартных игр, для трейдинга характерно ощущение, что, рискнув, можно быстро разбогатеть. Движущие силы спекулятивной торговли и азартных игр одни и те же.

С момента начала технологического бума, эксперты по страсти к игре утверждают, что «зависимость» от спекуляции на финансовых рынках – серьезная проблема. Это имело отношение к всеобщему распространению дейтрейдинга, позитивного рыночного настроя и развития технологий электронной торговли. Так как дейтрейдинг предполагает, что позиции открываются на небольшие периоды времени, иногда даже на минуты или часы, редко когда дольше, чем на день, дейтрейдеры составляют основную массу потребителей скоростного доступа в интернет и к реал-тайм котировкам, чтобы сыграть на незначительных изменениях цен каких-либо финансовых активов.

На слушаниях, проводимых Американским Постоянным Подкомитетом по Исследованиям дейтрейдинга, утверждалось, что дейтрейдинг представляет собой особо рискованную спекулятивную деятельность. Председатель SEC и президент NASAA на предыдущих слушаниях впрямую назвали дейтрейдинг азартной игрой. Несмотря на то, что профессиональная организация интернет-трейдеров, Electronic Traders Association, выразила свое несогласие с подобной аналогией, это устроило самих дейтрейдеров.

В своем открытом заявлении сенатор Сьюзан Коллинз (Susan Collins) в 2000 году сообщила: «Пресса цитирует президента одной трейдинговой компании, который заявил: «Дейтрейдинг похож на блэк-джек»». Документы, поступившие в распоряжение Подкомитета, подтверждали, что некоторые компании относились к дейтрейдингу практически как к азартной игре. В частности, это следовало из списка торговых советов компании Insider Trading. Вы заметите, что эта компания советовала своим клиентам не быть жадными. Из выступления Коллинз (2000): «Когда вы достигнете цели, остановитесь и прекратите торговлю. Старайтесь не жадничать. Помните, что это азартная игра и, скорее всего, вы можете потерять все, что заработали».

Во время расследования, проводимого подкомитетом, которое длилось восемь месяцев, было установлено, что, будучи спекулятивной деятельностью, дейтрейдинг можно сравнить с некоторыми видами азартных игр. Доказательства подтверждали, что только малая толика трейдеров-новичков добивались успеха. Новичкам, у которых было недостаточно капитала, не стоило даже надеяться на успех – у них не было шансов.

NASAA выпустила профессиональный отчет, основанный на результатах семимесячного исследования индустрии дейтрейдинга в свете появления интернета, мгновенного доступа к рыночной информации и растущей популярности трейдинга на краткосрочных интервалах, в частности, дейтрейдинга. Этот отчет, опубликованный в августе 1999, содержал и статистический анализ большой выборки примеров дейтрейдинга среди государственных инвесторов, проведенный для того, чтобы определить, могут ли такие люди стать успешными дейтрейдерами и рассчитать риски, которые несут государственные инвесторы, равно как и обычные дейтрейдеры или трейдеры на краткосрочных интервалах. Исследование показало, что 70 % дейтрейдеров теряют деньги, а 11.5 процентов показали себя успешными. Проводя анализ с помощью коэффициента Шарпа – т. е. соотношения риска инвестирования и получаемого при этом дохода, было также выяснено, что только один счет был успешным – его прибыль была больше, чем потенциальные риски. Если такова репрезентативная выборка для государственных трейдеров, то Коллинз (2000) делает следующий вывод: «достаточно ясно, что средний государственный инвестор должен воздерживаться от краткосрочного трейдинга».

Плохой игрок

Плохие результаты дейтрейдеров могут частично объясняться тем, что человеку сложно решить, на что ставить в игре. В следующем примере управляющий одного австралийского фонда, мой хороший друг, разослал своим клиентам по электронной почте следующий тест. Не нарушая последовательности, ответьте на эти вопросы. Так как тут нельзя ответить правильно или неправильно, каждый ваш ответ будет иметь значение.

Вопрос 1. Что вы выберете:

1. 1000 долларов сразу;

2. подбросить монетку: если выпадет орел, вы получите 2000 долларов, а если решка – не получите ничего.

Подумайте прежде чем ответить, и запомните свой ответ. Теперь новый вопрос:

Вопрос 2. Что вы выберете:

1. 1000 долларов сразу;

2. бросить кости: если выпадет шесть очков, вы получите 7500 долларов, если другая цифра – не получите ничего.

Если вы мыслите как большинство людей, то в первом вопросе выберете вариант 1. Понятное дело, что легко согласиться получить 1000 долларов без риска. Возможность получить в два раза больше, играя в орлянку во втором варианте ответа менее привлекательна – гораздо меньшее число людей готово согласиться на возможность уйти ни с чем, когда есть безопасный вариант получить хотя бы что-то – мы не расположены к риску. Однако, тогда, когда обычный человек предпочитает получить доход, рискуя как можно меньше, если произвести элементарные расчеты, станет ясно, что во втором варианте нет разницы, что выбирать – орел или решку. Математическое ожидание и того, и другого, будет одинаковым.

Математическая иллюстрация к вопросу 1:

1. 1.00 × 1000= 1000;

2. 0.50 × 2000=1000

Гораздо интереснее картина второго вопроса. Тот, кто склонен к риску, выберет вариант 2, он предпочтет сыграть в один шанс из шести. Изучая эти вопросы в контексте торговли на финансовых рынках, вероятности успеха этой торговой стратегии можно выразить так:

Вопрос 2:

Вариант 1: заработать 1000 долларов на каждой сделке (или 2000 долларов на каждой второй), но

Вариант 2: потерять 7500 долларов на каждой шестой сделке.

То же самое математически:

1. 1.00 × 1000= 1000 (100 % от 1000);

2. 1/6 × 7500=1250 (1/6 от 7500).

Далее, проверяя оба вопроса вместе, выбор варианта 2 во втором вопросе будет значить, что трейдер сначала получает шесть раз по 1000 долларов, а затем бросает кости 6 раз с вероятностью 1/6 потерять 7500 долларов:

После шести бросков кубика:

Вероятный результат выбора варианта 1 в первом вопросе: 6 × 1000=6000

Вероятный результат выбора варианта 2 во втором вопросе: 1 × 7500=(7500)

Вероятный итоговый убыток = (1500)

Допустим, что в самом лучшем случае трейдер будет удачлив, подбросит монетку, выиграет 2000 долларов в первом случае, а затем бросит кубик и ничего не потеряет. Понятно, что совокупный внутренний риск в каждом варианте будет разным. Фактически, после исследований торгового поведения многих мелких и крупных инвесторов выяснилось, что все они торговали именно так, зачастую не понимая этого. Просто, без здравого смысла и твердой торговой стратегии, то, что отрицается в азартных играх, мы имеем склонность отказываться от риска в ситуации, когда можем заработать и рисковать в ситуации, когда можно проиграть.

Игроки часто думают, что после серии проигрышей должен выпасть выигрыш. Это называется «заблуждение игрока» – когда люди думают, что любое отступление от среднего значения исправится. Например, если 10 раз выпал орел, то, вроде бы, вероятность того, что в следующий раз будет решка, с каждым броском возрастает. Однако, если орел выпадал 10 раз, то вероятность того, что он выпадет снова все та же – 50 %. Интересно наблюдать за профессиональными игроками в казино, которые делают вид, что придумали стратегию, наблюдая за теми, кто играет на автоматах. Они стараются занять место человека, чей автомат долго не выдавал выигрыша. Другие наблюдают за игроками в рулетку и записывают последовательность выпадения номеров или их комбинаций, чтобы определить вероятность, с которой они выпадут снова.

Исследователи смогли обнаружить неврологическое объяснение таким заблуждениям. С помощью магнитного резонанса ученые в университете Duke обнаружили зону мозга, которая отвечает за распознавание моделей, реальных или вымышленных, которые могут посылать импульсы в связанные между собой зоны мозга. Добровольцам показывали случайные последовательности из кругов и квадратов, кровоток устремлялся к предлобной доле коры головного мозга. Доля мозга, находящаяся за лбом отвечает за память во время обычной деятельности. Ученые обнаружили, что этот участок реагировал на видимые нарушения небольших закономерностей в последовательности, даже при условии, что подопытные знали о том, что она была случайной. Ученые университета Мичигана выяснили, что после проигрыша простого пари, добровольцы были готовы поставить больше, если у них есть возможность поставить снова в течение следующих нескольких секунд. Так как к головам добровольцев были подключены электроды, было очевидно, что электрическая активность мозга в передней средней части коры головного мозга или в anterior cingulated cortex, расположенной за префронтальной корой, была максимальной в момент, когда люди узнавали о том, выиграли они или проиграли. Следовательно, вычисления, которые происходят в медиальнофронтальном отделе, могут влиять на ментальное состояние, которое участвует в принятии решений на высшем уровне, включая экономический выбор (Геринг (Gehring) и Уиллоуби (Willoughby), 2002, стр. 2276).

Декларация о рисках

Однако, несмотря на то, что практика доказывает низкий процент успешности среди дневных интернет-трейдеров, эта отрасль продолжает активно развиваться. Вы спросите, почему же тогда так много людей оставляют свои профессии и должности, и рискуют всеми своими сбережениями, пытаясь сделать карьеру трейдера? Одной из причин может быть то, что они не до конца осознают все риски, сопряженные с этим видом деятельности. Хотя, все документы, раскрывающие рискованность трейдинга, обычно подписываются вместе с прочими бумагами при открытии торгового счета, часто клиент на них даже не смотрит, потому что увлечен ожиданием финансовых результатов. Это было хорошо описано в примере, приведенном на слушании в Permanent Subcommittee On Investigations on day trading (Постоянный подкомитет по исследованиям дейтрейдинга). Был описан веб-сайт «Ленивый дейтрейдер», где потенциальные клиенты соблазнялись преувеличенными утверждениями. В одном примере с этого сайта какой-то дейтрейдер написал, что это единственный вид бизнеса, где совершенно нет предела доходам, и в котором деньги можно удвоить за три месяца с помощью покупки и продажи акций. Он придумал простой способ определять что, когда и сколько нужно купить или продать, и утверждал, что инвесторы могут начать всего лишь с 2500 долларов. Дальше говорилось о том, что знания экономики, фондового рынка и международных финансов необязательны. Таким образом, при очень небольших вложениях и без всякого понимания механизма работы рынков, он утверждал, что можно стать богатым, если следовать «беспроигрышной системе Ленивого Дейтрейдера».

Богатство – это продукт человеческого мышления.

Айн Ренд (Ayn Rend)

Рекламные объявления об обучении работе на финансовых рынках часто можно увидеть в финансовом разделе любого печатного издания. Возможно, немного менее претенциозно, но они несут ту же идею, что и предыдущий пример: «правильно торгуя», «можно заработать денег» и «обеспечить себе ту жизнь, какую вы заслуживаете» с помощью дей-трейдинга. Возможность крайне соблазнительная и многие читатели делают следующий шаг: они регистрируются на «бесплатный» вводный семинар или курсы, или сразу оплачивают первый модуль учебной программы, платя при этом достаточно высокую цену. В основном подобные заявления направлены на людей, которые не имеют опыта работы в сфере инвестиций, стеснены финансово и привлечены перспективой быстрой наживы, свободы и того образа жизни, который им сулит работа на финансовом рынке. Любой опытный инвестор может подтвердить, что инвестирование или спекуляции на финансовых рынках гораздо сложнее, чем просто курсы и делание так, как там говорили. Курсы трейдеров полезны, если необходимые знания на них даются в форме доступного текста без обилия специальной лексики и графиков. Часто они представляют собой просто торговый план, которому инвестор должен следовать на рынке и в котором все имеет значение при открытии и закрытии позиции. Однако, гораздо чаще, та же информация уже доступна в ближайшем книжном магазине по вполне приемлемой цене, с акцентом на обучении и анализе, и без лживых обещаний быстрого заработка и крикливой рекламы.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.