Книга Оценка справедливой стоимости для финансовой отчетности: Новые требования FASB онлайн - страница 3

Глава 1
Влияние справедливой стоимости на прибыль на акцию (EPS)

«Приведет ли эта сделка к росту прибыли?» Это первый вопрос, который задают оценщикам финансовые или исполнительные директоры при планировании сделок по объединению компаний. Бесспорно, это важный момент. Для многих компаний сумма чистой прибыли в соответствии с действующими общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP) – жизненно важный вопрос. Многие корпоративные руководители знают, что практически каждый специалист-теоретик в области финансов считает, что чистая прибыль, показанная в отчетности, не имеет существенного значения: более важными представляются денежные потоки. Тем не менее многие наши клиенты упорствуют и по-прежнему интересуются исключительно прибылью на акцию (EPS).

В данной главе мы обсудим этот важнейший вопрос, возникающий у практикующих корпоративных руководителей. Эта книга была написана в целях оказания содействия компаниям, которые сталкиваются с возрастающими требованиями к подготовке финансовой отчетности и стремятся представить инвесторам свою финансовую отчетность в наилучшем виде.

В следующих главах мы обсудим существующие подходы к определению справедливой стоимости. Мы попытаемся помочь финансовым директорам и аудиторам понять новые стандарты Совета по стандартам финансового учета (FASB), имеющие отношение к справедливой стоимости. В настоящей главе мы обсудим, каким образом компании, аудиторы и оценщики могут предварительно оценить воздействие сделки на будущую величину EPS. Целью любой сделки для компании является увеличение прибыли, однако эту цель не всегда можно достигнуть. Факторы, влияющие на будущую прибыль компании, включают в себя как цену, уплаченную за приобретаемую компанию, так и специфику активов и обязательств приобретаемой компании.

В период написания данной книги FASB рассматривал существенные изменения, касающиеся учета объединения компаний. Предполагается, что эти изменения приведут к более широкому использованию справедливой стоимости и, как следствие, к росту ее влияния на финансовую отчетность компаний.

Основные принципы SFAS 141R

Положение о стандартах финансового учета 141 (SFAS 141), выпущенное в 2001 г., определяет общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP), применяемые в целях учета объединений компаний. Мы предполагаем, что читатель уже имеет некоторое представление о базовых принципах данного Положения, которое рекомендует покупателю определять справедливую стоимость каждого приобретаемого актива – как материального, так и нематериального. Разница между ценой приобретения и величиной идентифицируемых активов и принятых обязательств называлась гудвиллом. Согласно SFAS 141, по причинам, описанным в главах 5 и 6, величина гудвилла не амортизировалась, однако гудвилл подлежит периодической переоценке для выявления признаков обесценения и установления корректной величины гудвилла для целей бухгалтерского учета. При прочих равных условиях, при распределении цены приобретения корпоративные финансовые специалисты предпочитают бóльшую сумму относить на гудвилл и меньшую – на активы, которые подлежат амортизации.

Это предпочтение объясняется тем, что отсутствие амортизационных отчислений ставит гудвилл в один ряд с таким активом, как земля, и не влияет на текущую или будущую прибыль на акцию (EPS). Все прочие приобретаемые активы оказывают влияние на финансовый результат, причем величина влияния рассчитывается как стоимость актива, распределенная на срок полезного использования, в течение которого актив амортизируется.

Для целей данной главы мы делаем допущение, что структура капитала компании-покупателя является «простой», т. е. изменения чистой прибыли напрямую влияют на EPS, например, уменьшение чистой прибыли на 10 % приводит к 10 %-ному снижению EPS. В этом случае нет необходимости учитывать влияние «разводняющих» ценных бумаг (т. е. ценных бумаг, конвертация которых может привести к уменьшению EPS), опционов, конвертируемых облигаций и т. п. Мы также предполагаем, что оплата активов будет производиться акциями покупателя. При оплате денежными средствами величина EPS, по всей вероятности, будет такой же, но оплата наличными может привести либо к снижению суммы остатка денежных средств, либо к увеличению суммы задолженности, либо и к тому, и к другому. Оценка влияния процентных доходов, относящихся к предыдущим периодам, или будущих процентных расходов только усложнит наш анализ, основной целью которого является рассмотрение методов определения справедливой стоимости приобретаемых активов и их последующей амортизации, а также влияния данных показателей на чистую прибыль и EPS.

Каким образом объединение или приобретение компаний может повлиять на будущую прибыль? В случае обмена активов на акции стоимость приобретаемых активов будет равна стоимости дополнительных акций, выпущенных покупателем. Другими словами, стоимость актива должна быть равна дополнительному оплаченному собственному капиталу покупателя.

Одной из задач оценщика является распределение оплаченной цены приобретения на приобретенные активы в соответствии с их справедливой стоимостью. В случае если справедливая стоимость активов ниже цены приобретения компании, разница между двумя этими величинами определяется как гудвилл. В редких случаях, когда стоимость активов выше оплаченной цены приобретения (так называемая «выгодная покупка»), FASB рекомендует вычесть данную разницу из прибыли в отчете о прибылях и убытках за следующий период.

Основное предположение большинства покупателей заключается в том, что приобретение новой компании или актива увеличит EPS сразу или в ближайшем будущем. Очевидно, что нет смысла покупать компанию, если данное приобретение приведет к снижению EPS. Акционерам будет лучше довольствоваться существующим положением, чем соглашаться на потенциальный разводняющий эффект от приобретения. Многие консультанты и ученые отмечают, что более 50 % случаев объединения компаний не достигают предполагаемых результатов. Это вполне может быть верным, однако нам не известны случаи объединения, целью которого с самого начала являлось бы снижение EPS. Иногда не удается реализовать планы на будущее, но вряд ли кто-то будет планировать объединение компаний, заранее ожидая убытки.

Менеджеры желают иметь конкретную информацию, которая им необходима для принятия решений. «В случае если мы осуществим сделку, и результаты нашей операционной деятельности будут соответствовать запланированным, какой будет EPS?» Необходимость этой информации очевидна, однако немногие отчетливо представляют себе проблемы, с которыми придется столкнуться при ответе на этот вопрос. В следующих главах мы последовательно изучим все статьи баланса компании и покажем, каким образом определяется новая справедливая стоимость для каждого из приобретенных активов. Далее мы расскажем, какое влияние новая справедливая стоимость активов (предположительно, более высокая) оказывает на чистую прибыль и EPS.